游戲圈的并購狂魔，如何變成了“裁員狂魔”？

過去幾年，得益于比較低的利率、疫情期間社交隔離帶來的高速增長(zhǎng)，歐美很多公司都將并購作為其快速爆發(fā)的主要策略，其中最出名的就是“并購狂魔”、瑞典的Embracer Group。

2022年，Embracer以30美元的價(jià)格將桌游巨頭Asmodee收入囊中，還曾將SE旗下的水晶動(dòng)力、Eidos蒙特利爾、SE蒙特利爾等SE分布于全球八個(gè)地點(diǎn)的三大工作室，總計(jì)超過1100名員工，以及包括《古墓麗影》《殺出重圍》《俠盜》《凱恩的遺產(chǎn)》等50多個(gè)知名游戲IP，以3億美元價(jià)格打包拿下。

然而，隨著美元利率創(chuàng)下十幾年來最高水平，Embracer這種激進(jìn)并購戰(zhàn)略的缺點(diǎn)暴露無遺，其激進(jìn)式并購也被按下了暫停鍵。盡管連續(xù)多個(gè)季度收入和盈利狀況持續(xù)改觀，但截至2023Q3，這家歐洲公司仍然負(fù)債14億美元。

更值得注意的是，Embracer Group持續(xù)了一年多的重組計(jì)劃仍在持續(xù)，公開財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，該公司已經(jīng)累計(jì)裁員904人，占其總?cè)藬?shù)的5%，受影響的外部工作室裁員也達(dá)到191人。昔日的并購狂，如今成為了“裁員狂魔”。

如果看業(yè)績(jī)表現(xiàn)，Embracer至少短期內(nèi)還沒有破產(chǎn)或者崩潰的風(fēng)險(xiǎn)，甚至有可能在大環(huán)境改觀的情況下“逆風(fēng)翻盤”。但是，目前來看，Embracer的處境短期內(nèi)看不到樂觀跡象，外媒GI表示，持續(xù)激進(jìn)的并購讓Embracer Group丟失了對(duì)2A游戲、甚至是游戲本身的聚焦，加上高利率、行業(yè)進(jìn)入存量階段以及政策監(jiān)管等多方因素的影響，無論這場(chǎng)“災(zāi)難”的結(jié)局如何，都會(huì)給歐洲游戲業(yè)帶來打擊，至少歐洲游戲業(yè)從業(yè)者已經(jīng)在為這個(gè)魯莽的發(fā)展策略買單。

以下是Gamelook整理的全部?jī)?nèi)容：

裁員超900人，高利率導(dǎo)致Embracer并購發(fā)動(dòng)機(jī)停轉(zhuǎn)

海外游戲業(yè)接踵而至的裁員新聞，讓人很難不對(duì)今年的游戲業(yè)感到悲觀。

一方面，今年是游戲行業(yè)比較亮眼的一年，從備受期待的續(xù)作到引人注目的完美重制作品和聰明創(chuàng)新的獨(dú)立游戲，這一年從開始到接近末尾都充滿了無可挑剔的重磅產(chǎn)品和商業(yè)成功案例。

另一方面，歐美市場(chǎng)幾乎每周都有裁員消息放出，有些情況下，甚至是以裁掉了總體員工數(shù)很大比例的方式進(jìn)行“重組”，2023對(duì)于游戲來說是非常好的一年，但對(duì)于參與這些游戲制作的很多人來說，則是很糟糕的一年。

在整個(gè)行業(yè)全部在裁員的情況下，作為結(jié)構(gòu)重組的一部分，Embracer Group已經(jīng)連續(xù)裁掉900多名員工的消息看起來是那么的正常，只是另一個(gè)大公司為了節(jié)約成本而裁員。然而，這家公司實(shí)際發(fā)生的事情與游戲業(yè)正在進(jìn)行的大多數(shù)公司重組有著不同的一層原因，盡管一些根本原因是相同的。

過去的10年里，Embracer Group大部分時(shí)間里都處于“并購狂魔”模式，將其從一家中等2A游戲小型發(fā)行商，打造成了有史以來最大的研發(fā)工作室網(wǎng)絡(luò)之一的母公司，還得到了龐大的IP庫和在其他媒體領(lǐng)域的各種副業(yè)。如今，這個(gè)快速組裝起來的紙牌屋搖搖欲墜，并隨時(shí)可能會(huì)倒塌。如果這種情況發(fā)生，如果事情發(fā)展到最壞的地步，那么這10年來的興衰將最終成為游戲業(yè)史上最嚴(yán)重的企業(yè)破產(chǎn)。

某種意義上，Embracer的故事非常簡(jiǎn)單，而且只是最近業(yè)內(nèi)很多其他公司發(fā)生的夸張版本。這家公司利用低利率時(shí)代的的投資資金進(jìn)行了長(zhǎng)達(dá)接近10年的瘋狂“買買買”，收購了數(shù)十家游戲工作室和大量其他的業(yè)務(wù)。最初的想法是將大量的2A游戲工作室，也就是經(jīng)常發(fā)布在小眾用戶群火爆的小型游戲的工作室整合起來，而非耗費(fèi)數(shù)年的研發(fā)時(shí)間和數(shù)以千萬美元的大預(yù)算進(jìn)入3A市場(chǎng)，這種想法的理論是，這樣做可以打造一個(gè)由數(shù)十個(gè)IP支持的強(qiáng)大發(fā)行商，而不像市面上現(xiàn)有的主流發(fā)行商那樣，需要依賴極少數(shù)主力IP才能讓業(yè)務(wù)維持下去。

這個(gè)理論是非常好的，甚至是一個(gè)行得通的策略，但在打造這個(gè)發(fā)行集團(tuán)相對(duì)較早的時(shí)期，Embracer的領(lǐng)導(dǎo)們似乎就已經(jīng)意識(shí)到這種模式有多么容易，在2010年代中期很容易獲得資金的時(shí)代，用投資資金并購、用上述并購發(fā)展公司，然后用公司的新規(guī)模貨比三家，爭(zhēng)取更多的投資。

因此，Embracer的并購讓他們失去了焦點(diǎn)，先是失去了對(duì)專注于研發(fā)周期較短、規(guī)模較小、預(yù)算更可控制的游戲工作室的關(guān)注，最終失去了對(duì)游戲本身的聚焦，就連漫畫公司和視頻分銷商也陷入了一個(gè)陷阱，他們也開始以廣撒網(wǎng)的方式尋找可以購買的公司。

某些時(shí)候，Embracer只是并購其他公司的發(fā)動(dòng)機(jī)，粗略估計(jì)，僅在2020年，它就收購了20多家工作室和公司。一路走來，它最終成為了以3A大型游戲甚至MMORPG而聞名的工作室的母公司，更不用說SE的西方工作室，通過這次并購，Embracer成為了《古墓麗影》和《殺出重圍》這樣的3A大作系列的持有者。

理論上，Embracer是所有發(fā)游戲公司中擁有最令人印象深刻的工作室和IP陣容的發(fā)行商之一。實(shí)際上，它是一家在研發(fā)或發(fā)行主流3A大作方面幾乎沒有經(jīng)驗(yàn)的公司，現(xiàn)在擁有了大量3A游戲工作室和IP，更不用說其龐大帝國(guó)的所有其他部分，而該公司的大多數(shù)管理層對(duì)這些部分也幾乎沒有經(jīng)驗(yàn)。

短期來看，這并沒有太大的影響。管理層的工作就是保持并購發(fā)動(dòng)機(jī)的持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)，通過吸引更多投資并用它來購買更多公司的方式維持增長(zhǎng)。雖然這些公司本身是盈利的，但每次并購都會(huì)讓Embracer的總體成本基數(shù)更高，對(duì)于這樣規(guī)模的公司來說，要想維持每月的支出，就需要不斷的現(xiàn)金注入。

目前，尚不清楚該公司的管理層認(rèn)為的最終結(jié)果是什么。一個(gè)比較常見的猜測(cè)是，他們認(rèn)為正在打造一個(gè)多元化的發(fā)行商，使之成為一個(gè)具有吸引力的并購標(biāo)的，讓一些旨在進(jìn)一步增長(zhǎng)其游戲野心的大公司來收購它。他們可能真的認(rèn)為，在某個(gè)時(shí)候，這個(gè)龐大的帝國(guó)實(shí)際上會(huì)開始以一種有意義的方式自負(fù)盈虧，所以維持每月數(shù)以百萬美元級(jí)開銷的所需的外部投資只是一種暫時(shí)狀態(tài)。

結(jié)果，兩種情況都沒有發(fā)生。相反，世界變了、利率飆升，2010年代像潮水一樣遍布高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)領(lǐng)域的沙特石油美元突然蒸發(fā)。Embracer未能達(dá)成他們預(yù)期的20億美元交易（有報(bào)道稱，是與一家沙特媒體投資者達(dá)成），紙牌屋倒塌了，面對(duì)這樣的現(xiàn)實(shí)，如果沒有持續(xù)注入的外部資金，他們建立的業(yè)務(wù)就無法維持下去。

進(jìn)退兩難，潛在買家少、且短期內(nèi)很難出手

Embracer并不是唯一一個(gè)采取這種方式增長(zhǎng)的公司，許多目前正在裁員的公司也利用了2010年代的低利率環(huán)境，試圖通過投資支付運(yùn)營(yíng)成本來加速增長(zhǎng)，但現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)面對(duì)不那么友好的投資環(huán)境而被迫削減開始。然而，沒有其他人公司像Embracer那樣大規(guī)模追求這樣的策略。

被收購的工作室和IP將何去何從，這是所有人都在猜測(cè)的事情。沒有明顯的買方想要購買整個(gè)公司，值得注意的是，Embracer收購了特別多的歐洲公司，盡管該公司的倒閉對(duì)歐洲游戲行業(yè)來說將是異常特別痛苦的災(zāi)難，但像中國(guó)的騰訊這樣的潛在投資者想要競(jìng)購，必定會(huì)迎來歐盟的高強(qiáng)度審查。

最有可能的結(jié)果，是爭(zhēng)相剝離快速組建的投資組合中最有價(jià)值的部分，但Embracer發(fā)現(xiàn)自己正處于對(duì)這種活動(dòng)非?？膳碌氖袌?chǎng)中。它幾乎是在利率接近為0的時(shí)候買下了所有的工作室，這使得該公司很容易籌集到大筆資金，如今，利率達(dá)到幾十年來的最高水平，它卻在視圖拋售資產(chǎn)，使得很難有資金用于并購（除非是一個(gè)擁有數(shù)十億美元存款的大公司，而最有可能的潛在收購方，微軟，將在接下來很長(zhǎng)一段時(shí)間里消化其上一次巨額并購）。這種情形既縮小了潛在買方的范圍，又壓低了潛在的賣價(jià)。

對(duì)于這種情況，沒有什么樂觀的說法。毫無疑問，Embracer的管理層正在努力一起支撐下去，但這是他們?cè)谶^去十年完全魯莽的做法之后所能做的最起碼的事情。即便是最樂觀的情況，我們也幾乎一定會(huì)失去大量的工作室和行業(yè)內(nèi)其他公司，其中一些還是非常重要和富有傳奇色彩的公司，所有這些公司的員工都是才華橫溢的人，隨著這種情況的發(fā)展，他們正面臨著難以忍受的不確定性和不穩(wěn)定性。

Embracer的遺產(chǎn)有可能成為焦土之一，尤其是對(duì)歐洲的游戲研發(fā)而言。一個(gè)不斷收購一家又一家工作室、但卻很少真正發(fā)行任何游戲的公司，始終好的不太真實(shí)，不過，雖然在過去十年里許多人試圖為其敲響警鐘，但低息現(xiàn)金驅(qū)動(dòng)并購的誘惑太過于吸引人，以至于任何人都不會(huì)質(zhì)疑整件事的可持續(xù)性。

不幸的是，現(xiàn)在被Embracer并購的工作室的普通員工，現(xiàn)在將為這個(gè)策略付出代價(jià)。

2023Q3財(cái)報(bào)顯示，Embracer集團(tuán)Q3收入10億美元，同比增長(zhǎng)13%，凈虧損5318萬美元，比去年同期2.26億美元大幅收窄。其中，桌游部分收入表現(xiàn)最好，其收入同比增長(zhǎng)25%至3.85億美元；其次是PC/主機(jī)游戲（3.7億美元，同比下滑5%）和手游（1.39億美元，同比增長(zhǎng)2%）、娛樂和服務(wù)（1.31億美元，同比增長(zhǎng)76%）。

導(dǎo)致PC和主機(jī)新游戲收入同比下滑的主要原因，是老游戲收入的降低。財(cái)報(bào)顯示，2023Q3期間，Embracer旗下老游戲收入1.53億美元，同比下滑14%，但新游戲收入?yún)s達(dá)到1.33億美元，成為Embracer歷史上該業(yè)務(wù)部門表現(xiàn)最好的季度之一。

CEO Lars Wingefors表示，“我們的重組項(xiàng)目取得了良好的進(jìn)展”。截至2023年9月30日，該公司裁員904人，其中511人是研發(fā)人員（另外，外部工作室也裁員191人），意味著該公司裁掉了5%的員工，目前Embracer總?cè)藬?shù)還剩1.57萬。

Embracer透露，其重組計(jì)劃的主要目標(biāo)仍然是在2024年3月31日前將公司的凈債務(wù)降至至少80億瑞典克朗（7.57億美元），目前其債務(wù)仍然有14億美元。不過，Wingefors也指出，該公司目前聚焦于“提高PC和主機(jī)游戲的投資回報(bào)率”。