PingPong匯率風(fēng)險管理 | 如何用外匯期權(quán)避險，戳這里就對了！

在人民幣匯率雙向波動的市場環(huán)境下，監(jiān)管機(jī)構(gòu)多次強(qiáng)調(diào)企業(yè)要及時管理匯率風(fēng)險，靈活使用適合的外匯避險工具。

在之前的文章中，我們已經(jīng)為大家介紹了外匯期權(quán)產(chǎn)品。

外匯期權(quán)操作靈活，可以對沖風(fēng)險，也可以優(yōu)化換匯成本，同時兼具可定制化的特性，是跨國企業(yè)經(jīng)常采用的成熟的匯率風(fēng)險管理工具。恰當(dāng)?shù)厥褂猛鈪R期權(quán)有利于企業(yè)進(jìn)一步增強(qiáng)匯率避險管理的靈活性和適應(yīng)性。

外匯期權(quán)

外匯期權(quán)，指買方在期初支付一定的期權(quán)費(fèi)，獲得在未來約定日期按照約定的匯率（行權(quán)匯率）進(jìn)行特定金額和幣種換匯的權(quán)利。

賣出外匯期權(quán)的賣方在期初收取期權(quán)費(fèi)，有義務(wù)在未來約定日期按照約定的匯率與期權(quán)買方進(jìn)行特定金額和幣種的換匯。如果到期時，對買方來說市場匯率比期權(quán)行權(quán)匯率更有利，則買方可以選擇不執(zhí)行期權(quán)，該期權(quán)則過期失效。

案例

跨境電商賣家認(rèn)為我國出口貿(mào)易形勢較好，未來人民幣兌美元匯率仍然可能升值，當(dāng)前6.43的即期匯率在未來一個月升值到6.42的可能性較大，于是可以支付期權(quán)費(fèi)，買入行權(quán)價為6.43的美元兌人民幣的看跌期權(quán)。

一個月后的交割日，假設(shè)人民幣兌美元匯率升值到行權(quán)價6.43以下，比如6.40，則跨境電商可以選擇行權(quán)，即用6.43的行權(quán)匯率進(jìn)行結(jié)匯。

也就是說，對于買入美元兌人民幣看跌期權(quán)的跨境電商，實際上是花錢買了個結(jié)匯的保險。這也是為什么期權(quán)可以成為匯率避險工具的原因。

“看漲期權(quán)&看跌期權(quán)

根據(jù)企業(yè)需要管理的匯率風(fēng)險因素不同，期權(quán)分為“看漲期權(quán)”和“看跌期權(quán)”。

“看漲期權(quán)”的買方在匯率上漲時獲得以較低的執(zhí)行匯率購買該幣種的保護(hù)，規(guī)避了匯率上漲的風(fēng)險；“看跌期權(quán)”的買方在匯率下跌時獲得以較高的執(zhí)行匯率賣出該幣種的保護(hù)，規(guī)避了匯率下跌的風(fēng)險。

當(dāng)然，一個企業(yè)既可以買入期權(quán)，也可以賣出期權(quán)。

“外匯期權(quán)的靈活應(yīng)用

在實務(wù)中，企業(yè)可以結(jié)合自身的實際業(yè)務(wù)場景，從期權(quán)類型、期限、行權(quán)價格等要素著手，靈活應(yīng)用外匯期權(quán)產(chǎn)品，將期權(quán)組合成特定產(chǎn)品，從而實現(xiàn)既鎖定了風(fēng)險，又保留了一定靈活度的目的。

比如，如果客戶有貨幣轉(zhuǎn)換的需求，可以結(jié)合期權(quán)變成雙貨幣的組合，既可能實現(xiàn)換匯目的，又可能增厚一定的收益；

如果可能有結(jié)匯需求，但遠(yuǎn)期鎖匯的價格還不夠滿意，也可以采用期權(quán)搭配遠(yuǎn)期結(jié)匯，構(gòu)成增強(qiáng)型的遠(yuǎn)期結(jié)匯；

如果客戶需要馬上換匯，但當(dāng)前的實時匯率也不太滿意，也可以用期權(quán)構(gòu)造出增強(qiáng)型的即期結(jié)匯；

當(dāng)然，這些產(chǎn)品需要企業(yè)比較了解自身的需求，平衡好收益和風(fēng)險。對于這些產(chǎn)品，后面我們還會一一詳細(xì)介紹。

“外匯期權(quán)的使用誤區(qū)

雖然使用期權(quán)的好處很多，但不少企業(yè)對期權(quán)的理解仍存有一些誤區(qū)，我們一起分析一下吧！

一是企業(yè)認(rèn)為期權(quán)屬于高風(fēng)險的投機(jī)產(chǎn)品，只適合大型企業(yè)使用，不適合中小型企業(yè)的匯率避險操作。部分企業(yè)經(jīng)常會把期權(quán)和“對賭”、“巨額虧損”等詞匯聯(lián)系在一起，面對期權(quán)產(chǎn)品甚至談虎色變，完全不愿意深入了解。但事實上，買入期權(quán)非常像買入一個保險，是最簡單直接地管理匯率風(fēng)險的方法之一。正確地運(yùn)用套期保值產(chǎn)品也并非“對賭”，是將企業(yè)面臨的潛在虧損管理在一定范圍的有效方法，不管理風(fēng)險才是和市場賭博。

二是企業(yè)簡單地排斥支付期權(quán)費(fèi)，不愿意付出任何成本做套期保值。對此，國家外匯管理局副局長王春英表示，“避險保值就像花錢買保險，是要付出成本的，是以一個比較小的成本來管理比較大的不確定性和可能的損失，這一點(diǎn)企業(yè)一定要有充分的認(rèn)識?！保▉碓矗骸吨袊C券報》）?？梢姡髽I(yè)應(yīng)樹立正確的匯率風(fēng)險管理意識，正確地看待潛在收益和成本之間的關(guān)系，不要因小失大。

人民幣匯率雙向波動已成為常態(tài)，企業(yè)需要適應(yīng)新形勢下的避險需要，主動擁抱變化，學(xué)習(xí)外匯期權(quán)等產(chǎn)品的特點(diǎn)，不斷提高自身面對市場不確定性的避險能力。

“外匯期權(quán)的應(yīng)用舉例

以某跨境電商企業(yè)為例。該企業(yè)從事服飾出口，用人民幣現(xiàn)款采購?fù)瓿珊蟀l(fā)往海外，大致1個月后完成銷售；每月1次賬期，每次大致收入美元100萬。

企業(yè)擔(dān)心人民幣將大幅度升值（即美元將大幅度貶值），對人民幣收益產(chǎn)生影響，但是又不愿意做遠(yuǎn)期結(jié)匯后錯失美元升值的潛在收益，那么企業(yè)也可以選擇劃撥部分財務(wù)費(fèi)用專門用于購買看跌美元/看漲人民幣的外匯期權(quán)。

具體操作如下：假設(shè)企業(yè)認(rèn)為美元兌人民幣的結(jié)匯匯率需高于6.43，這樣能夠維持一個合理的利潤空間。企業(yè)每月的結(jié)匯量為100萬美元，企業(yè)購買期限為1個月、執(zhí)行價為6.43、鎖定全部外匯敞口的看跌美元/看漲人民幣期權(quán)所需成本最多為33,600元人民幣。

如果到期日美元兌人民幣的市場匯率在6.43下方，則企業(yè)可以按6.43的匯率進(jìn)行全額交割，這樣起到了完全對沖美元下跌風(fēng)險的作用；如果到期日美元兌人民幣的市場匯率在6.43上方，則企業(yè)可選擇不行權(quán)，以市場匯率結(jié)匯。

買入外匯期權(quán)相當(dāng)于企業(yè)定期通過支出固定的財務(wù)費(fèi)用，給自身外匯敞口購買了一筆“保險”，保護(hù)匯兌不出現(xiàn)超預(yù)期的虧損，而這里的“保險費(fèi)”就是期權(quán)費(fèi)。也就是說買入外匯期權(quán)給企業(yè)的換匯匯率兜了底，而匯率實際達(dá)到了更好的位置時，企業(yè)還能以更好的匯率換匯。

買入期權(quán)給匯率上了保險兜底，實現(xiàn)匯率風(fēng)險中性，咱們跨境電商朋友就真的可以聚焦在大賣事業(yè)上了。

在后續(xù)的推送中，我們也將陸續(xù)介紹一系列的匯率風(fēng)險管理工具，幫助跨境電商企業(yè)更好地管理匯率風(fēng)險。

注意事項

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