以太坊轉(zhuǎn)POS后，以太坊質(zhì)押的發(fā)展和機遇

以太坊合并之后，以太坊網(wǎng)絡已由PoW切換到了PoS共識機制，PoS培育了一個由參與者組成的質(zhì)押生態(tài)系統(tǒng)，以太坊網(wǎng)絡將由質(zhì)押32個及以上ETH的驗證者保護，替代之前以太坊礦工的角色。而伴隨礦工消失，以太坊生態(tài)利益也進行了重新分配，質(zhì)押賽道無疑獲利最大。那么，目前以太坊質(zhì)押情況如何？以太坊質(zhì)押生態(tài)有哪些機遇？以太坊上海升級將為質(zhì)押賽道帶來哪些新氣象和機會？本文將就這些問題進行探討。

以太坊轉(zhuǎn)PoS后，質(zhì)押賽道迎來的機遇

以太坊合并之后，ETH的質(zhì)押收入短期得到了交易費用和MEV收入的補充，質(zhì)押ETH的收益率有所上升；但剔除一些極端情況后，伴隨以太坊質(zhì)押量的持續(xù)攀升，以太坊年化質(zhì)押收益率整體趨于下降。截止12月6日，據(jù)Oklink數(shù)據(jù)顯示，以太坊質(zhì)押年化收益率為4.06%。

雖然以太坊年化收益率整體趨于下降，但以太坊的保值性較強，以太坊質(zhì)押量一直走高。據(jù)Oklink數(shù)據(jù)顯示，截止12月6日，以太坊質(zhì)押率為12.99%。

不過，與其他很多大公鏈的代幣質(zhì)押比例相比，以太坊的質(zhì)押率相對較低，很多公鏈的質(zhì)押比例大多分布在60%-80%左右，以太坊的質(zhì)押率還有很大提升空間。不過需要注意的是，很多大公鏈的質(zhì)押率高主要還是通過高年化收益率吸引過去的，這種結果會導致質(zhì)押代幣的價值出現(xiàn)縮水；而以太坊從合并之后，實質(zhì)上已經(jīng)進入到通縮階段，伴隨以太坊生態(tài)繼續(xù)繁榮發(fā)展，以太坊質(zhì)押的經(jīng)濟激勵具有很強可持續(xù)性和吸引性，也不斷吸引著越來越多機構參與進來。

資產(chǎn)管理規(guī)模約1.5萬億美元的全球最大上市基金管理公司富蘭克林鄧普頓（Franklin Templeton）高級副總裁Sandy Kaul在Real Vision采訪中表示，以太坊質(zhì)押為關注加密市場的機構提供了巨大機會。我已經(jīng)看到了一些非常強大的產(chǎn)品，我認為將完全滿足機構投資者的需求”。9月29日，德國電信推出以太坊權益服務最新機構，其T-Systems MMS子公司將為區(qū)塊鏈托管驗證節(jié)點，并為流動質(zhì)押解決方案StakeWise提供托管解決方案。更早一些，9月8日，瑞士數(shù)字資產(chǎn)銀行SEBA Bank宣布推出ETH質(zhì)押服務，此舉為更多對加密貨幣感興趣的銀行客戶和投資者提供進入加密貨幣市場的機會。未來，相信還會有更多機構參與進來，因為以太坊未來巨大的潛力，相比傳統(tǒng)市場的金融產(chǎn)品還是非常具有吸引力。

一覽以太坊質(zhì)押的生態(tài)體系和現(xiàn)狀

圍繞以太坊協(xié)議，可以將質(zhì)押生態(tài)細分為：執(zhí)行和共識客戶端、中間件、DVT網(wǎng)絡、質(zhì)押選項、基礎設施服務、質(zhì)押池、流動質(zhì)押衍生品、托管人、錢包、數(shù)據(jù)供應商和工具等。具體而言：

以太坊協(xié)議——是以太坊節(jié)點運行的一組規(guī)則，這些節(jié)點體現(xiàn)了數(shù)千個去中心化應用程序的核心基礎設施。

客戶端軟件——要參與以太坊網(wǎng)絡，用戶需要在自己的計算機上安裝稱為客戶端的軟件，以將其變成以太坊節(jié)點。

MEV——是指通過更改或排除一個區(qū)塊中的交易順序，可以從超過標準區(qū)塊獎勵和gas費的區(qū)塊生產(chǎn)中提取的最大值，這個概念最初是由工作證明（PoW）礦工應用的。

Flashbots——通過一項服務擴展了Go-ethereum客戶端，該服務允許搜索者向礦工提交MEV交易，而無需向公共內(nèi)存池透露交易，這有助于降低高昂的gas價格。

分布式驗證技術——指在多個非信任節(jié)點上運行的以太坊驗證器，以提高容錯性和安全性。

個人質(zhì)押——用戶至少需要存入32枚ETH才能激活驗證器軟件成為驗證者，該用戶將負責向區(qū)塊鏈添加新區(qū)塊、處理交易和存儲數(shù)據(jù)，同時保護整個網(wǎng)絡，并獲得新的ETH獎勵。

質(zhì)押提供者——被視為運行所有計算機和物理基礎設施的后端操作員，這些計算機和物理基礎設施使PoS區(qū)塊鏈發(fā)揮作用。

Staking Pools——發(fā)行流動性Token，這些Token代表了質(zhì)押的ETH，并允許用戶在DeFi應用程序中交易或使用該Token，以及作為新交易/投資機會的回報。

托管人——是實際擁有用戶金融資產(chǎn)的機構，它通常是經(jīng)紀公司、商業(yè)銀行或其他類型的機構，為了方便和安全而持有用戶的資金和投資。

數(shù)據(jù)供應商——是提供數(shù)據(jù)供第三方使用的組織或企業(yè)，一些數(shù)據(jù)供應商免費提供對數(shù)據(jù)集的訪問，還有一些銷售數(shù)據(jù)有償，以及一些數(shù)據(jù)供應商提供免費和收費的混合數(shù)據(jù)服務。

工具——以太坊社區(qū)已經(jīng)開發(fā)了一些工具來使質(zhì)押過程更加安全、高效和可擴展。

錢包和瀏覽器——是用戶、協(xié)議和以太坊鏈之間的連接點，錢包有不同的功能來滿足用戶的需求，列出的這些提供了以太坊質(zhì)押作為錢包的一個關鍵功能。

托管質(zhì)押——用戶通過一個中心化實體質(zhì)押加密貨幣，交易所是用戶資產(chǎn)的保管人，用戶將私鑰的管理委托給了交易所，并受其條款的約束。

以太坊質(zhì)押賽道龍頭項目解讀

盡管以太坊的質(zhì)押生態(tài)已初成體系，但正如上文所言，以太坊質(zhì)押資產(chǎn)僅占流通量的約13%，可以預見的是大量的增長還沒有到來，這也意味著未來以太坊質(zhì)押賽道還有非常大的增長空間。在這樣一個龐大的朝陽賽道中，最值得關注的無疑是質(zhì)押龍頭項目。在質(zhì)押賽道上，目前Lido，幣安，Kraken，Coinbase四大機構基本壟斷以太坊PoS質(zhì)押，其中尤其值得關注的是去中心化質(zhì)押項目Lido。

Lido是一個提供ETH質(zhì)押衍生品服務并收取管理費的金融平臺。允許用戶無需鎖定資產(chǎn)或維持自己的質(zhì)押基礎設施就可以獲得流動性代幣獎勵，將ETH存入Lido智能合約即可收到可轉(zhuǎn)讓的stETH（Lido平臺質(zhì)押ETH的流動性代幣）。作為回報，所有ETH質(zhì)押收益的10%（可通過LDO投票改變）歸入Lido DAO，由LDO代幣持有人控制。

其優(yōu)點在于：

1.Lido質(zhì)押量占以太坊質(zhì)押總量的30.36%，在以太坊上占比第一。Lido在市場方面有絕對優(yōu)勢。

2.Lido操作簡單且沒有門檻而選擇，而且其深度用途可以媲美stETH。

其缺點在于：

1.LidoDao控制著Lido，據(jù)Nansen統(tǒng)計，前9大地址控制著46%的投票權，理論上可以對驗證者產(chǎn)生影響，進而影響節(jié)點的遵守審查與否。如果Lido市場繼續(xù)擴大，則將面臨去中心化跟抗審查兩大問題。

2.Lido體量過大，2022年一整年Lido質(zhì)押的以太坊增量相當不明顯；

3.治理集中，市場占有率過高等問題出現(xiàn)。

未來以太坊質(zhì)押賽道的發(fā)展

目前的以太坊，只能存入ETH但不能提取ETH，質(zhì)押總價值接近235億美元，這都“被困”在以太坊網(wǎng)絡上。如果不盡快開放解除質(zhì)押功能，則質(zhì)押ETH的吸引力將大打折扣，后續(xù)也會影響進入以太坊生態(tài)的群體量，這無疑會對以太坊的未來發(fā)展和網(wǎng)絡安全產(chǎn)生巨大影響。所以倫敦升級之后，最重要的升級就是上海升級，而解決上述問題的核心提案就是EIP-4895。

具體來講，EIP-4895可以說是以太坊上海升級的核心。從結果上講，實現(xiàn)的是質(zhì)押ETH提款操作，而實現(xiàn)方式是引入了系統(tǒng)級的提取指令。執(zhí)行提現(xiàn)操作的方法有很多種，本次的提現(xiàn)操作的特點如下：1.本身是由系統(tǒng)來發(fā)起，而不是用某個用戶發(fā)起，更簡潔易于審查；2.無gas費消耗，系統(tǒng)發(fā)起受到共識層提款限額的控制，無需再用gas來做抗Dos防護；3.直接更新執(zhí)行層的余額，無EVM執(zhí)行過程，采用最簡實現(xiàn)策略。

以太坊核心開發(fā)人員之前曾表示，上海升級大概在2023年Q1-Q2的某個時間點。伴隨以太坊上海升級到來，預計以太坊質(zhì)押會迎來新的高潮。屆時，以太坊質(zhì)押賽道也將再一次迎來重大發(fā)展機遇。