以太坊轉(zhuǎn)POS后，以太坊質(zhì)押的發(fā)展和機(jī)遇

以太坊合并之后，以太坊網(wǎng)絡(luò)已由PoW切換到了PoS共識(shí)機(jī)制，PoS培育了一個(gè)由參與者組成的質(zhì)押生態(tài)系統(tǒng)，以太坊網(wǎng)絡(luò)將由質(zhì)押32個(gè)及以上ETH的驗(yàn)證者保護(hù)，替代之前以太坊礦工的角色。而伴隨礦工消失，以太坊生態(tài)利益也進(jìn)行了重新分配，質(zhì)押賽道無(wú)疑獲利最大。那么，目前以太坊質(zhì)押情況如何？以太坊質(zhì)押生態(tài)有哪些機(jī)遇？以太坊上海升級(jí)將為質(zhì)押賽道帶來(lái)哪些新氣象和機(jī)會(huì)？本文將就這些問(wèn)題進(jìn)行探討。

以太坊轉(zhuǎn)PoS后，質(zhì)押賽道迎來(lái)的機(jī)遇

以太坊合并之后，ETH的質(zhì)押收入短期得到了交易費(fèi)用和MEV收入的補(bǔ)充，質(zhì)押ETH的收益率有所上升；但剔除一些極端情況后，伴隨以太坊質(zhì)押量的持續(xù)攀升，以太坊年化質(zhì)押收益率整體趨于下降。截止12月6日，據(jù)Oklink數(shù)據(jù)顯示，以太坊質(zhì)押年化收益率為4.06%。

雖然以太坊年化收益率整體趨于下降，但以太坊的保值性較強(qiáng)，以太坊質(zhì)押量一直走高。據(jù)Oklink數(shù)據(jù)顯示，截止12月6日，以太坊質(zhì)押率為12.99%。

不過(guò)，與其他很多大公鏈的代幣質(zhì)押比例相比，以太坊的質(zhì)押率相對(duì)較低，很多公鏈的質(zhì)押比例大多分布在60%-80%左右，以太坊的質(zhì)押率還有很大提升空間。不過(guò)需要注意的是，很多大公鏈的質(zhì)押率高主要還是通過(guò)高年化收益率吸引過(guò)去的，這種結(jié)果會(huì)導(dǎo)致質(zhì)押代幣的價(jià)值出現(xiàn)縮水；而以太坊從合并之后，實(shí)質(zhì)上已經(jīng)進(jìn)入到通縮階段，伴隨以太坊生態(tài)繼續(xù)繁榮發(fā)展，以太坊質(zhì)押的經(jīng)濟(jì)激勵(lì)具有很強(qiáng)可持續(xù)性和吸引性，也不斷吸引著越來(lái)越多機(jī)構(gòu)參與進(jìn)來(lái)。

資產(chǎn)管理規(guī)模約1.5萬(wàn)億美元的全球最大上市基金管理公司富蘭克林鄧普頓（Franklin Templeton）高級(jí)副總裁Sandy Kaul在Real Vision采訪中表示，以太坊質(zhì)押為關(guān)注加密市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)提供了巨大機(jī)會(huì)。我已經(jīng)看到了一些非常強(qiáng)大的產(chǎn)品，我認(rèn)為將完全滿足機(jī)構(gòu)投資者的需求”。9月29日，德國(guó)電信推出以太坊權(quán)益服務(wù)最新機(jī)構(gòu)，其T-Systems MMS子公司將為區(qū)塊鏈托管驗(yàn)證節(jié)點(diǎn)，并為流動(dòng)質(zhì)押解決方案StakeWise提供托管解決方案。更早一些，9月8日，瑞士數(shù)字資產(chǎn)銀行SEBA Bank宣布推出ETH質(zhì)押服務(wù)，此舉為更多對(duì)加密貨幣感興趣的銀行客戶和投資者提供進(jìn)入加密貨幣市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。未來(lái)，相信還會(huì)有更多機(jī)構(gòu)參與進(jìn)來(lái)，因?yàn)橐蕴晃磥?lái)巨大的潛力，相比傳統(tǒng)市場(chǎng)的金融產(chǎn)品還是非常具有吸引力。

一覽以太坊質(zhì)押的生態(tài)體系和現(xiàn)狀

圍繞以太坊協(xié)議，可以將質(zhì)押生態(tài)細(xì)分為：執(zhí)行和共識(shí)客戶端、中間件、DVT網(wǎng)絡(luò)、質(zhì)押選項(xiàng)、基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)、質(zhì)押池、流動(dòng)質(zhì)押衍生品、托管人、錢包、數(shù)據(jù)供應(yīng)商和工具等。具體而言：

以太坊協(xié)議——是以太坊節(jié)點(diǎn)運(yùn)行的一組規(guī)則，這些節(jié)點(diǎn)體現(xiàn)了數(shù)千個(gè)去中心化應(yīng)用程序的核心基礎(chǔ)設(shè)施。

客戶端軟件——要參與以太坊網(wǎng)絡(luò)，用戶需要在自己的計(jì)算機(jī)上安裝稱為客戶端的軟件，以將其變成以太坊節(jié)點(diǎn)。

MEV——是指通過(guò)更改或排除一個(gè)區(qū)塊中的交易順序，可以從超過(guò)標(biāo)準(zhǔn)區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)和gas費(fèi)的區(qū)塊生產(chǎn)中提取的最大值，這個(gè)概念最初是由工作證明（PoW）礦工應(yīng)用的。

Flashbots——通過(guò)一項(xiàng)服務(wù)擴(kuò)展了Go-ethereum客戶端，該服務(wù)允許搜索者向礦工提交MEV交易，而無(wú)需向公共內(nèi)存池透露交易，這有助于降低高昂的gas價(jià)格。

分布式驗(yàn)證技術(shù)——指在多個(gè)非信任節(jié)點(diǎn)上運(yùn)行的以太坊驗(yàn)證器，以提高容錯(cuò)性和安全性。

個(gè)人質(zhì)押——用戶至少需要存入32枚ETH才能激活驗(yàn)證器軟件成為驗(yàn)證者，該用戶將負(fù)責(zé)向區(qū)塊鏈添加新區(qū)塊、處理交易和存儲(chǔ)數(shù)據(jù)，同時(shí)保護(hù)整個(gè)網(wǎng)絡(luò)，并獲得新的ETH獎(jiǎng)勵(lì)。

質(zhì)押提供者——被視為運(yùn)行所有計(jì)算機(jī)和物理基礎(chǔ)設(shè)施的后端操作員，這些計(jì)算機(jī)和物理基礎(chǔ)設(shè)施使PoS區(qū)塊鏈發(fā)揮作用。

Staking Pools——發(fā)行流動(dòng)性Token，這些Token代表了質(zhì)押的ETH，并允許用戶在DeFi應(yīng)用程序中交易或使用該Token，以及作為新交易/投資機(jī)會(huì)的回報(bào)。

托管人——是實(shí)際擁有用戶金融資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)，它通常是經(jīng)紀(jì)公司、商業(yè)銀行或其他類型的機(jī)構(gòu)，為了方便和安全而持有用戶的資金和投資。

數(shù)據(jù)供應(yīng)商——是提供數(shù)據(jù)供第三方使用的組織或企業(yè)，一些數(shù)據(jù)供應(yīng)商免費(fèi)提供對(duì)數(shù)據(jù)集的訪問(wèn)，還有一些銷售數(shù)據(jù)有償，以及一些數(shù)據(jù)供應(yīng)商提供免費(fèi)和收費(fèi)的混合數(shù)據(jù)服務(wù)。

工具——以太坊社區(qū)已經(jīng)開(kāi)發(fā)了一些工具來(lái)使質(zhì)押過(guò)程更加安全、高效和可擴(kuò)展。

錢包和瀏覽器——是用戶、協(xié)議和以太坊鏈之間的連接點(diǎn)，錢包有不同的功能來(lái)滿足用戶的需求，列出的這些提供了以太坊質(zhì)押作為錢包的一個(gè)關(guān)鍵功能。

托管質(zhì)押——用戶通過(guò)一個(gè)中心化實(shí)體質(zhì)押加密貨幣，交易所是用戶資產(chǎn)的保管人，用戶將私鑰的管理委托給了交易所，并受其條款的約束。

以太坊質(zhì)押賽道龍頭項(xiàng)目解讀

盡管以太坊的質(zhì)押生態(tài)已初成體系，但正如上文所言，以太坊質(zhì)押資產(chǎn)僅占流通量的約13%，可以預(yù)見(jiàn)的是大量的增長(zhǎng)還沒(méi)有到來(lái)，這也意味著未來(lái)以太坊質(zhì)押賽道還有非常大的增長(zhǎng)空間。在這樣一個(gè)龐大的朝陽(yáng)賽道中，最值得關(guān)注的無(wú)疑是質(zhì)押龍頭項(xiàng)目。在質(zhì)押賽道上，目前Lido，幣安，Kraken，Coinbase四大機(jī)構(gòu)基本壟斷以太坊PoS質(zhì)押，其中尤其值得關(guān)注的是去中心化質(zhì)押項(xiàng)目Lido。

Lido是一個(gè)提供ETH質(zhì)押衍生品服務(wù)并收取管理費(fèi)的金融平臺(tái)。允許用戶無(wú)需鎖定資產(chǎn)或維持自己的質(zhì)押基礎(chǔ)設(shè)施就可以獲得流動(dòng)性代幣獎(jiǎng)勵(lì)，將ETH存入Lido智能合約即可收到可轉(zhuǎn)讓的stETH（Lido平臺(tái)質(zhì)押ETH的流動(dòng)性代幣）。作為回報(bào)，所有ETH質(zhì)押收益的10%（可通過(guò)LDO投票改變）歸入Lido DAO，由LDO代幣持有人控制。

其優(yōu)點(diǎn)在于：

1.Lido質(zhì)押量占以太坊質(zhì)押總量的30.36%，在以太坊上占比第一。Lido在市場(chǎng)方面有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。

2.Lido操作簡(jiǎn)單且沒(méi)有門檻而選擇，而且其深度用途可以媲美stETH。

其缺點(diǎn)在于：

1.LidoDao控制著Lido，據(jù)Nansen統(tǒng)計(jì)，前9大地址控制著46%的投票權(quán)，理論上可以對(duì)驗(yàn)證者產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響節(jié)點(diǎn)的遵守審查與否。如果Lido市場(chǎng)繼續(xù)擴(kuò)大，則將面臨去中心化跟抗審查兩大問(wèn)題。

2.Lido體量過(guò)大，2022年一整年Lido質(zhì)押的以太坊增量相當(dāng)不明顯；

3.治理集中，市場(chǎng)占有率過(guò)高等問(wèn)題出現(xiàn)。

未來(lái)以太坊質(zhì)押賽道的發(fā)展

目前的以太坊，只能存入ETH但不能提取ETH，質(zhì)押總價(jià)值接近235億美元，這都“被困”在以太坊網(wǎng)絡(luò)上。如果不盡快開(kāi)放解除質(zhì)押功能，則質(zhì)押ETH的吸引力將大打折扣，后續(xù)也會(huì)影響進(jìn)入以太坊生態(tài)的群體量，這無(wú)疑會(huì)對(duì)以太坊的未來(lái)發(fā)展和網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)生巨大影響。所以倫敦升級(jí)之后，最重要的升級(jí)就是上海升級(jí)，而解決上述問(wèn)題的核心提案就是EIP-4895。

具體來(lái)講，EIP-4895可以說(shuō)是以太坊上海升級(jí)的核心。從結(jié)果上講，實(shí)現(xiàn)的是質(zhì)押ETH提款操作，而實(shí)現(xiàn)方式是引入了系統(tǒng)級(jí)的提取指令。執(zhí)行提現(xiàn)操作的方法有很多種，本次的提現(xiàn)操作的特點(diǎn)如下：1.本身是由系統(tǒng)來(lái)發(fā)起，而不是用某個(gè)用戶發(fā)起，更簡(jiǎn)潔易于審查；2.無(wú)gas費(fèi)消耗，系統(tǒng)發(fā)起受到共識(shí)層提款限額的控制，無(wú)需再用gas來(lái)做抗Dos防護(hù)；3.直接更新執(zhí)行層的余額，無(wú)EVM執(zhí)行過(guò)程，采用最簡(jiǎn)實(shí)現(xiàn)策略。

以太坊核心開(kāi)發(fā)人員之前曾表示，上海升級(jí)大概在2023年Q1-Q2的某個(gè)時(shí)間點(diǎn)。伴隨以太坊上海升級(jí)到來(lái)，預(yù)計(jì)以太坊質(zhì)押會(huì)迎來(lái)新的高潮。屆時(shí)，以太坊質(zhì)押賽道也將再一次迎來(lái)重大發(fā)展機(jī)遇。