35家游戲公司2019年年報(bào)前瞻：業(yè)績(jī)分化明顯，超半數(shù)在計(jì)提商譽(yù)減值

近期，上市公司密集發(fā)布2019年業(yè)績(jī)預(yù)告。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2月13日晚間，滬深兩市已有2282家上市公司公布了2019年全年業(yè)績(jī)預(yù)告，另有120家上市公司披露了業(yè)績(jī)快報(bào)，5家公司披露了年報(bào)。在上市公司披露年報(bào)預(yù)告的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，游戲陀螺亦整理了35家上市游戲公司業(yè)績(jī)報(bào)告，并附解讀，以供參考。

從目前整理的35家游戲公司年報(bào)預(yù)告來看，業(yè)績(jī)凈利潤(rùn)同向上升的有10家，占比28.6%；扭虧為盈的有6家，占比17.1%；同向下降的有4家，占比11.4%；虧損的有15家，占比42.8%。在凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度上，同比預(yù)增幅度較高的有姚記科技（160%至210%）、掌趣科技（111%，由虧轉(zhuǎn)盈）、三七互娛（103%至113%）、文投控股（101%至102%，由虧轉(zhuǎn)盈）等。

需要注意的是，騰訊、網(wǎng)易、世紀(jì)華通、巨人網(wǎng)絡(luò)、游族網(wǎng)絡(luò)、吉比特等游戲公司還未發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，因此并未統(tǒng)計(jì)在內(nèi)。從2019年前三季度財(cái)報(bào)來看，網(wǎng)易、騰訊、世紀(jì)華通、吉比特等業(yè)績(jī)表現(xiàn)不錯(cuò)，申萬(wàn)宏源證券預(yù)測(cè)吉比特業(yè)績(jī)?cè)鏊僭?4%，游族網(wǎng)絡(luò)業(yè)績(jī)?cè)鏊僭?%。巨人網(wǎng)絡(luò)由于并購(gòu)遲遲不能過會(huì)，加上自身業(yè)務(wù)有所調(diào)整，業(yè)績(jī)或?qū)⒂兴禄?/span>

游戲業(yè)績(jī)分化明顯，半數(shù)公司仍在計(jì)提商譽(yù)減值

從游戲企業(yè)披露的業(yè)績(jī)預(yù)告來看，2019年游戲公司業(yè)績(jī)分化明顯，一方面，有逾半數(shù)游戲公司因計(jì)提商譽(yù)減值而虧損；另一方面，有不少游戲公司依靠自身內(nèi)生增長(zhǎng)獲得不錯(cuò)的成績(jī)。

2018年，在商譽(yù)爆雷潮中，天神娛樂以虧損71.51億元（人民幣，下同）成為2018年度的“虧損王”，當(dāng)年共計(jì)計(jì)提了約49億元的商譽(yù)減值。如今，這一趨勢(shì)還在延續(xù)。

在2019年業(yè)績(jī)預(yù)告中，愷英網(wǎng)絡(luò)、金科文化、艾格拉斯、祥源文化、眾應(yīng)互聯(lián)、富春股份等10多家游戲公司均因計(jì)提大額商譽(yù)減值，導(dǎo)致全年業(yè)績(jī)出現(xiàn)巨額虧損，愷英網(wǎng)絡(luò)甚至創(chuàng)下借殼上市以來的首虧。

愷英網(wǎng)絡(luò)業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，2019年公司預(yù)計(jì)虧損18億元至23億元，上年同期凈利潤(rùn)1.74億元，同比下降1132%至1418%。愷英網(wǎng)絡(luò)方面表示，導(dǎo)致巨虧的主要原因在于控股子公司浙江九翎面臨巨額索賠，預(yù)計(jì)將對(duì)浙江九翎全額計(jì)提商譽(yù)減值9.5億元，此外還擬對(duì)浙江盛和計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備9.5億元至11.5億元。

與愷英網(wǎng)絡(luò)相同，祥源文化也計(jì)提了大額的商譽(yù)減值。祥源文化在1月22日發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告中稱，2019年公司預(yù)計(jì)虧損7.8億至9.36億元，預(yù)虧主要為商譽(yù)減值等事項(xiàng)所致，影響金額8.30億元。除外，祥源文化的游戲業(yè)務(wù)收益也不甚理想。祥源文化在回復(fù)上交所問詢函中稱，截至2019年三季度，公司游戲業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)相比2018年同期均大幅下滑，其中營(yíng)業(yè)收入同比下降69.92%，毛利下降78.18%。

對(duì)于多家游戲公司計(jì)提大額商譽(yù)減值問題，易觀分析師廖旭華告訴游戲陀螺，“都在預(yù)料之中，尤其是那幾個(gè)‘突出選手’。（現(xiàn)在）只能說游戲行業(yè)前幾年不理性收購(gòu)積累下來的商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)還沒完全出清，但市場(chǎng)對(duì)游戲行業(yè)的商譽(yù)問題都有比較充足的預(yù)期了?！?/span>

的確，游戲公司大多屬于輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，高價(jià)的并購(gòu)對(duì)應(yīng)的往往就是高商譽(yù)。近幾年，對(duì)于動(dòng)輒幾十億元的商譽(yù)，這些游戲公司都選擇了一次性大規(guī)模計(jì)提，避免“鈍刀子割肉”，給此后年度業(yè)績(jī)帶來影響。

游戲公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)不一，但整體向好，強(qiáng)者恒強(qiáng)

在游戲陀螺整理的業(yè)績(jī)預(yù)告中，除因計(jì)提商譽(yù)減值而虧損的游戲公司外，多數(shù)游戲公司仍保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，如完美世界、掌趣科技、三七互娛、姚記科技、電魂網(wǎng)絡(luò)、冰川網(wǎng)絡(luò)等。

一位不愿具名的證券分析師向游戲陀螺分析稱，2019年游戲行業(yè)依然是強(qiáng)者恒強(qiáng)，頭部游戲公司占據(jù)有利位置，中小游戲公司數(shù)量雖多，但業(yè)績(jī)不甚理想，在業(yè)內(nèi)權(quán)重亦不高，影響有限。

廖旭華也向游戲陀螺表示，首先游戲公司業(yè)務(wù)都處在比較穩(wěn)健的增長(zhǎng)中，雖然有分化，但整體的情況相比去年有了非常好的轉(zhuǎn)變。其次，剔除去年“洗澡”和非游戲業(yè)務(wù)的影響之后，可以看到大部分領(lǐng)先公司的增長(zhǎng)都是高于市場(chǎng)平均水平。

在廖旭華看來，已發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告的頭部以及海外布局較為成熟公司表現(xiàn)都符合行業(yè)認(rèn)知。“其他沒有發(fā)布預(yù)告的，除了智明星通，大部分都能夠保持比較好的增長(zhǎng)，A股里面主要是世紀(jì)華通、吉比特和游族網(wǎng)絡(luò)?！?/span>

在游戲陀螺整理的已發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告的游戲公司里，姚記科技預(yù)增幅度較高。姚記科技在2月2日發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告稱，公司全年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.37億元至4.02億元，上年同期為1.30億元，同比增長(zhǎng)160%至210%。對(duì)于凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的原因，姚記科技認(rèn)為與公司游戲業(yè)務(wù)板塊以及主營(yíng)撲克牌業(yè)務(wù)增長(zhǎng)有關(guān)。

三七互娛的凈利潤(rùn)預(yù)增幅度也不低。三七互娛在業(yè)績(jī)預(yù)告中稱，公司全年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為20.5億元至21.5億元，較上年同期增長(zhǎng)103.27%至113.19%。預(yù)增原因在于游戲研發(fā)和發(fā)行業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。完美世界的表現(xiàn)也頗為亮眼，雖然計(jì)提了影視業(yè)務(wù)的商譽(yù)減值，2019年預(yù)告凈利潤(rùn)下滑15%到9%，但單看游戲業(yè)務(wù)的話，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)35%到40%。

未發(fā)生商譽(yù)減值的游戲公司表現(xiàn)略遜一籌，部分公司業(yè)績(jī)復(fù)蘇或是因2018年業(yè)績(jī)基數(shù)較低，如扭虧為盈的掌趣科技、*ST游久、天舟文化等公司。

目前，各游戲公司的業(yè)績(jī)預(yù)告雖已發(fā)布，但從行業(yè)的角度來看，集團(tuán)凈利潤(rùn)不是最重要的業(yè)績(jī)發(fā)展指標(biāo)。“我們還是需要等待完整的年報(bào)出來之后才能清晰地分析和預(yù)測(cè)各公司的發(fā)展情況，一方面聚焦在游戲業(yè)務(wù)，另一方面需要重點(diǎn)關(guān)注營(yíng)收利潤(rùn)增長(zhǎng)同步程度，銷售費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用、現(xiàn)金流、遞延收入、商譽(yù)和產(chǎn)品儲(chǔ)備等方面的信息?！币子^游戲分析師廖旭華稱。