PingPong:人民幣還會繼續(xù)升值嗎？

上個月底，人民幣兌美元匯率走強，創(chuàng)年內新高，各大機構紛紛唱多人民幣。投資者看多人民幣的邏輯在于，一方面，鮑威爾講話非常明確地聲明美聯(lián)儲將會長期維持低利率，并且將會不遺余力地使用各種貨幣政策工具刺激經(jīng)濟，新的“平均通脹目標”的模式也增大了美聯(lián)儲保持寬松貨幣政策的定力，市場美元流動性泛濫，美元兌一籃子貨幣走弱；另一方面，中國疫情控制效果更好，經(jīng)濟復蘇預期更快，同時不斷放寬外資進入中國門檻，吸引更多資金流入，整體利多人民幣。

當前人民幣兌美元匯率升至在200周均線附近遇到阻力，由升轉貶，對比2017年人民幣兌美元升至200周均線的時候，回調幅度超過2000pips。

貨幣政策方面，美聯(lián)儲大概率將會延續(xù)前期的寬松的政策，但是進一步寬松的空間有限，中國央行也在貨幣政策報告中比較明確地說明了人民幣利率將會在當前主要政策基準利率附近波動，短期內中美利差將會維持穩(wěn)定。后市人民幣能否繼續(xù)走強取決于兩方面因素。一是中美關系的變化；二是美元指數(shù)能否延續(xù)弱勢。

對華強硬是川普拉選票的主要策略之一，因此11月初的大選之前都會保持現(xiàn)在的節(jié)奏，整體會給人民幣匯率帶來一定的壓力，但是一階段貿易協(xié)定沒有撕毀的背景下，對人民幣匯率影響有限。

美元指數(shù)9月以來持續(xù)回升。雖然美國爆發(fā)二次疫情，但7月和8月的PMI和失業(yè)率等高頻經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明美國復工復產(chǎn)的進度還是好于市場預期。與此同時，歐洲也開始陸陸續(xù)續(xù)爆發(fā)新的疫情，經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)不如投資者預期，英國首相約翰遜關于可能放棄協(xié)議脫歐的言論也加深了市場對歐洲經(jīng)濟復蘇前景的擔憂。因此，從基本面的角度并不支持美元進一步大幅走弱。

上周開始美股開始大幅回調，科技股紛紛跳水，恐慌指數(shù)走高（下圖黃色線），市場避險需求升溫，帶動美元指數(shù)開始回升（下圖紫色線），向上突破了8月以來的下行通道。如果美股持續(xù)回調，或將帶動美元指數(shù)重新回到94上方。

此外，目前美元空頭頭寸非常擁擠，投機倉位達到近十年的高位，在當前基本面和避險需求利多美元的環(huán)境下，前期美元空頭的止盈買盤或將帶動美元指數(shù)持續(xù)反彈。

短期而言，從中美關系的角度和美元指數(shù)的預期來看，人民幣匯率面臨回調的壓力。對于近期有美元結匯需求的客戶，或許可以繼續(xù)關注美股表現(xiàn)和英歐談判的進展，等待更好的結匯時機。而對于未來有購匯需求的客戶也要把握目前較低即期時機做好對沖。