智氪分析 | 走，去東南亞開廠？

無論是在泰國(guó)的羅勇工業(yè)園，還是越南的西哈努克港經(jīng)濟(jì)特區(qū)，隨處可見最近幾年涌入的中國(guó)企業(yè)，他們生產(chǎn)從木制家具、電纜到小家電。這些企業(yè)或是為了低廉的人工、土地成本，或是為了便宜可得的原材料，紛紛在東南亞國(guó)家設(shè)廠。

　　2018 年，中美 貿(mào)易摩擦成為全球貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)的核心不確定性因素。在此背景下，更多中國(guó)企業(yè)為了規(guī)避貿(mào)易壁壘來到東南亞。

　　走，去東南亞開廠

　　“真正開始在海外建廠，是在去年3月。從中美 貿(mào)易摩擦一開始，我們就知道即便貿(mào)易戰(zhàn)平息，美國(guó)還會(huì)不斷出現(xiàn)新貿(mào)易壁壘的可能性，為了規(guī)避這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，我們選擇在泰國(guó)建廠。”喜臨門（603008.SH）國(guó)際業(yè)務(wù)中心負(fù)責(zé)人張秀飛說。

　　這家A股上市的床墊企業(yè)，專注于睡眠市場(chǎng)，2017年?duì)I收31.87億元。喜臨門代表了一批去年出海建廠的中國(guó)公司，這些公司的大量訂單來源于美國(guó)，進(jìn)入貿(mào)易管制名單意味著多加十分之一甚至更多稅費(fèi)，除了貿(mào)易 戰(zhàn)的影響，美國(guó)的反傾銷政策也是懸在頭上的一把利劍。

　　在美國(guó)的貿(mào)易政策中，東南亞諸多國(guó)家被承認(rèn)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家。喜臨門所經(jīng)營(yíng)的床墊也一度被列在由中美 貿(mào)易 戰(zhàn)導(dǎo)致的制裁名單中，對(duì)于這樣的中國(guó)廠商來說，去東南亞建廠以繞開貿(mào)易壁壘成為了最優(yōu)選。

　　喜臨門立即組織了一次調(diào)研，把泰國(guó)、馬來西亞、柬埔寨、越南、印尼都考察了一遍，最終選擇了在泰國(guó)建千萬美元的新廠?！翱傮w來看，各國(guó)都有各自的優(yōu)劣勢(shì)?！睆埿泔w說，其中柬埔寨是人力和土地成本最低的國(guó)家，但柬埔寨對(duì)采購(gòu)商來說，是一個(gè)相對(duì)有政治風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)家；越南是供應(yīng)鏈最完善的國(guó)家，但因?yàn)樘嗳酥袊?guó)企業(yè)去越南，所以越南面臨被美國(guó)新一輪反傾銷的可能性最大。

　　泰國(guó)是被美國(guó)承認(rèn)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，所以產(chǎn)生貿(mào)易壁壘的可能性是最低的；馬來西亞的各項(xiàng)成本較高，因?yàn)轳R來西亞的人均GDP就比泰國(guó)高40%；印尼最大的優(yōu)勢(shì)是人口多，但短期看印尼的基礎(chǔ)設(shè)施還是很差的，特別是交通，如果短期想快速做起來，這不是一個(gè)好的選擇。

　　如同曾經(jīng)美國(guó)對(duì)中國(guó)洗衣機(jī)產(chǎn)業(yè)的反傾銷反補(bǔ)貼，德意志銀行在一篇研究報(bào)告中指出，歷史表明當(dāng)美國(guó)對(duì)中國(guó)洗衣機(jī)征收反傾銷反補(bǔ)貼稅后，中國(guó)對(duì)美國(guó)洗衣機(jī)直接出口萎縮，但中國(guó)對(duì)其他國(guó)家出口更多的中間品，再進(jìn)行加工裝配并出口到美國(guó)。2017年中國(guó)57%的出口是由中國(guó)公司進(jìn)行的，這些公司可能將高附加值產(chǎn)品的生產(chǎn)留在中國(guó)，將低附加值產(chǎn)品的生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到墨西哥或東盟國(guó)家。

　　“不過在東南亞建廠，前提并不是人工或土地成本低，除了規(guī)避貿(mào)易壁壘外，另一個(gè)前提是當(dāng)?shù)赜行滦枨?。”張秀飛說。

　　如果僅從成本角度考慮，東南亞并不一定比中國(guó)便宜，因?yàn)楣?yīng)鏈和員工效率低下。以床墊行業(yè)為例，床墊的核心制造材料是鋼絲和填充物，東南亞產(chǎn)的鋼絲品質(zhì)遠(yuǎn)不如中國(guó)，價(jià)格還更貴，因?yàn)橹袊?guó)的鋼材供應(yīng)鏈?zhǔn)侨虻谝坏摹Ｌ畛湮镏饕窍鹉z制品，如果是天然乳膠，當(dāng)?shù)毓?yīng)的確更劃算。但問題在于，面向大眾的床墊產(chǎn)品，用的是性價(jià)比更高的合成制品，因?yàn)榇蟊娤M(fèi)對(duì)價(jià)格更敏感，東南亞當(dāng)?shù)夭簧a(chǎn)合成產(chǎn)品，還需要從中國(guó)運(yùn)輸過去。而對(duì)于更貴的天然乳膠，消費(fèi)者對(duì)價(jià)格的敏感度也不高。

　　“去東南亞建廠，如果僅是因?yàn)楫?dāng)?shù)氐牡腿肆Α⑼恋爻杀镜脑?，這是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的?！睆埿泔w說，“一旦在當(dāng)?shù)赝顿Y建廠，這一定是長(zhǎng)期的投資，需要看到未來有發(fā)展的預(yù)期，才會(huì)去投資?！?/span>

　　與喜臨門類似，一些中國(guó)制造企業(yè)一開始都是跟著大客戶的戰(zhàn)略走，如今很多歐美大型品牌都開始看重東南亞的增長(zhǎng)前景，比如印尼的人口結(jié)構(gòu)中，接近50%小于三十歲，城市化進(jìn)度超過20%，GDP增長(zhǎng)超過5%，這是很新鮮的市場(chǎng)。

　　但東南亞本地的生產(chǎn)能力很弱。還是以床墊為例，東南亞的床墊產(chǎn)業(yè)沒有規(guī)?；?，沒有形成綜合能力強(qiáng)的制造企業(yè)，大多數(shù)都是年產(chǎn)10萬張量級(jí)，還不到喜臨門一個(gè)月的產(chǎn)量。隨著大客戶對(duì)未來銷售的預(yù)期，跟著大客戶走出去也是很好的機(jī)會(huì)，比較有保障。

　　在銷售端，全球最大的家居品牌宜家，已在馬來西亞和泰國(guó)開設(shè)了門店，并將于2020年在菲律賓首都馬尼拉開設(shè)全球最大門店。而快時(shí)尚巨頭們Zara、H&M、優(yōu)衣庫(kù)等等，從2016年開始就密集布局東南亞。

數(shù)據(jù)來源：Wind，智氪分析

　　不過，東南亞很難完全承接中國(guó)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移

　　獨(dú)立研究者寧南山曾在歐洲的宜家做過調(diào)研，發(fā)現(xiàn)宜家商品的產(chǎn)地國(guó)分工明顯，金屬制品中國(guó)占據(jù)了絕對(duì)的份額，包括了各種金屬支架、底座、椅子等等，還有鐘、陶瓷、玻璃制品、塑料制品、燈、電池、電視機(jī)等等，都是中國(guó)制造占據(jù)主流。

　　這說明了凡是稍微復(fù)雜點(diǎn)的勞動(dòng)密集型產(chǎn)品，中國(guó)仍然占據(jù)絕對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，很多品類其他國(guó)家的總和加起來也沒有中國(guó)多。雖然中國(guó)在過去五年中勞動(dòng)力成本上漲了40%多，但仍然占據(jù)制造業(yè)的出口優(yōu)勢(shì)。

　　在中美 貿(mào)易摩擦的大背景下，隨著近年來新一波中國(guó)企業(yè)在海外建廠，東南亞諸國(guó)是否能夠承接中國(guó)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移成為熱議話題。當(dāng)我們?cè)谟懻摗爸圃鞓I(yè)訂單外流”的時(shí)候，東南亞的經(jīng)濟(jì)情況到底能否支撐這些“外流”？

　　天風(fēng)證券認(rèn)為這些國(guó)家尚不具備承接中國(guó)大量訂單轉(zhuǎn)移、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的可能性。其中印尼、泰國(guó)、越南等國(guó)具備勞動(dòng)力優(yōu)勢(shì)，但短期內(nèi)硬件的產(chǎn)能儲(chǔ)備未必充足；馬來西亞已經(jīng)完成了工業(yè)化的主要進(jìn)程，但未來彈性主要來自于經(jīng)濟(jì)周期回復(fù)。

　　天風(fēng)證券使用了電力和工業(yè)廠資等硬件來代表產(chǎn)能儲(chǔ)備、人口結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等人力資源來代表結(jié)構(gòu)變化彈性。對(duì)于制造業(yè)來說，工業(yè)產(chǎn)值和發(fā)電量、用電量呈現(xiàn)高度相關(guān)性，因此電力的產(chǎn)能儲(chǔ)備和使用量增長(zhǎng)指標(biāo)十分重要。

　　在東南亞各國(guó)中，除了越南的發(fā)電量（或電力生產(chǎn)指數(shù)）增速較高，其他國(guó)家基本處于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)期或平穩(wěn)發(fā)展期。

　　除電力數(shù)據(jù)外，廠房建設(shè)也是工業(yè)非常重要的指標(biāo)。由于各國(guó)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)不一樣，在這方面選取泰國(guó)、馬來西亞、菲律賓的工業(yè)廠房相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比，越南則用“鋼筋+水泥”的數(shù)據(jù)作為參考指標(biāo)。數(shù)據(jù)中顯示，馬來西亞在 2017 年的工業(yè)廠房建設(shè)處于比較火熱階段，泰國(guó)新批工業(yè)廠房增速下滑嚴(yán)重，越南的水泥和鋼筋產(chǎn)量亦增速放緩，菲律賓近2年來也處于趨勢(shì)性下滑期。

　　當(dāng)然，東南亞最被投資者看重的是人口結(jié)構(gòu)，勞動(dòng)力的供應(yīng)對(duì)制造業(yè)的初期發(fā)展起決定性作用。對(duì)比東南亞五國(guó)，可以發(fā)現(xiàn)各國(guó)國(guó)情均有差異。

　　東南亞五國(guó)都具備優(yōu)良的人口紅利：

　　除印尼外，其他東南亞四國(guó)人口都較大的集中于第一大城市：

　　東南亞五國(guó)都出現(xiàn)了不同程度的農(nóng)業(yè)人口減少，向制造業(yè)等其他行業(yè)轉(zhuǎn)移的現(xiàn)象，例如印尼農(nóng)業(yè)人口大約是工業(yè)的2倍，但農(nóng)業(yè)呈下降趨勢(shì)：

　　泰國(guó)和越南的人口產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移更為明顯：

　　不過天風(fēng)證券認(rèn)為，馬來西亞、印尼、泰國(guó)、越南農(nóng)業(yè)人口向工業(yè)領(lǐng)域遷移的速度正在放緩，除了馬來西亞工業(yè)人口：農(nóng)業(yè)人口=154%之外，其他三個(gè)國(guó)家該比值分別為印尼 47%、泰國(guó) 54%、越南 43%，而 2010 年該比值分別為：131%、32%、30%和 27%。2010~2017年間制造業(yè)人口年均增長(zhǎng)分別為2.5%、3.4%、2.9%、4.9%。在8年間各國(guó)的工業(yè)化率均在提高，相對(duì)幅度接近。

　　在農(nóng)業(yè)生產(chǎn)效率沒有快速提升的背景下，工業(yè)人口的絕對(duì)值增加幅度還無法支持從爆發(fā)性增長(zhǎng)，因此實(shí)際上各國(guó)的制造業(yè)增長(zhǎng)將相對(duì)穩(wěn)定。

　　綜上，雖然東南亞各國(guó)有不錯(cuò)的勞動(dòng)力潛力，具備農(nóng)業(yè)人口遷移至制造業(yè)的基礎(chǔ)，但這可能是未來5年的中期趨勢(shì)，短期來看工業(yè)儲(chǔ)備還不太充足。

　　天風(fēng)證券預(yù)測(cè)，若中美 貿(mào)易摩擦成為長(zhǎng)期趨勢(shì)，中國(guó)制造業(yè)外溢至東南亞國(guó)家，如果這一過程短促而集中，將導(dǎo)致人工、土地、原材料等漲價(jià)，由于產(chǎn)能儲(chǔ)備不足導(dǎo)致訂單交付不及時(shí)，產(chǎn)品品質(zhì)無法保證。所以短期來看，東南亞僅能承接制造環(huán)節(jié)中的低端部分。并且這些國(guó)家縱深不夠，無法容納太大的體量。

　　一位VC投資人曾對(duì)36氪記者表示，像拼多多這樣對(duì)制造業(yè)依賴度極高的商業(yè)模式，在這個(gè)世界的其他地方幾乎沒有成功的可能，因?yàn)橹挥兄袊?guó)有這么成熟的產(chǎn)業(yè)鏈，而中國(guó)能留住產(chǎn)業(yè)鏈的一個(gè)關(guān)鍵因素是中國(guó)自身的市場(chǎng)規(guī)模。所以在東南亞建廠，必須基于當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的銷售預(yù)期，而非僅僅基于降低人力土地成本的目的，才更有保障。