2025年全球匯率走勢怎樣？跨境賣家如何布置“匯率安全網(wǎng)”？

美元走勢取決于

特朗普政策對美國經(jīng)濟最終影響

美元指數(shù)在2024年最后一個季度伴隨美國大選的結果，逐漸明朗走強。市場對特朗普作為美國新一屆總統(tǒng)的政策預期主導了外匯市場走勢，“特朗普交易”應運而生，其背后的邏輯是對于特朗普上任后其政策主張的經(jīng)濟影響進行定價。展望2025年，美元走勢一方面取決于特朗普主張政策的落實節(jié)奏，以及具體可執(zhí)行性；另一方面，面對強勢美元，新興國家產(chǎn)業(yè)鏈格局預計也將出現(xiàn)調(diào)整。

美元指數(shù)

資料來源：Market Watch

市場規(guī)律對特朗普政策路徑將產(chǎn)生制約。從特朗普新一貫的政治風格來看，其不惜代價以“美國利益優(yōu)先”的出發(fā)點可能帶來外交孤立。新一屆美國政府的主要政策是對外加征關稅，對內(nèi)減稅并放松管制，堅決驅(qū)逐非法移民，同時重視在科技、能源行業(yè)爭取美國企業(yè)全球定價權。以上各方面的政策主張更容易推高美國本土通脹，增加財政赤字并加大滯漲風險；但另一方面，“降通脹”卻又是特朗普重返白宮后的重要議程。降低通脹的當選承諾與一系列政策導向，決定了特朗普在任期間其政策將出現(xiàn)一個再平衡的過程。

美國核心通脹率（PCE）

資料來源：美聯(lián)儲

相較于特朗普上一任期時的美國，當前美國經(jīng)濟更為脆弱：利率水平仍處于歷史相對高位，通脹勉強回歸至合理區(qū)間，公共債務水平嚴重拖累財政支出。若通脹水平再次被推高，美國經(jīng)濟將再一次面臨挑戰(zhàn)。因此我們認為，在特朗普上任后美聯(lián)儲短期內(nèi)會放緩降息節(jié)奏來應對可能的通脹上行；但長期來看，隨著特朗普政策的落地，市場將評估其對美國經(jīng)濟的作用并進一步對美元定價。2025年下半年美聯(lián)儲可能仍將延續(xù)降息以緩解美國經(jīng)濟可能出現(xiàn)的下行風險。

美國GDP預測仍有下行風險

資料來源：美聯(lián)儲

新興市場貨幣面臨挑戰(zhàn)，全球產(chǎn)業(yè)鏈格局重塑。展望2025年，美國政策變化帶來的負面影響令新興市場貨幣面臨巨大挑戰(zhàn)。一方面，隨著特朗普保護主義貿(mào)易政策的實施，新興國家被動需要通過貨幣貶值來維持對外貿(mào)易及應對美國可能的關稅增加，其核心商品價格可能會因關稅和外匯貶值而暫時上漲；另一方面，新興國家靠外需增長爬升產(chǎn)業(yè)鏈的難度有所增加，全球產(chǎn)業(yè)鏈圍繞AI技術及高科技制造的定價權爭奪將更為激烈。

2023年全球AI技術研究能力排名

資料來源：Statista

日元溫和走強

但波動率預計會明顯上升

日本央行在2024年底暫停繼續(xù)加息，但基本面數(shù)據(jù)卻為2025年的加息提供了依據(jù)。無論是GDP增速，或是就業(yè)數(shù)據(jù)，都顯示日本通脹水平有進一步上行的動力。日元國債收益率曲線上行是2025年確定性較高的事件之一，而市場預期加息時間點最早將在2025年1月份。不可忽視的是，美聯(lián)儲減緩降息節(jié)奏在2025年上半年對包括日元的非美貨幣都將造成壓力，包括日本生產(chǎn)率增長疲軟和實際政策利率為負在內(nèi)的結構性因素都會繼續(xù)限制日元的上行空間。

日本10年期國債收益率曲線

資料來源：Market Watch

從經(jīng)濟基本面方面來看，日本作為外向型經(jīng)濟體，其經(jīng)濟層面很大程度上受到外部經(jīng)濟體走勢的影響，尤其是美國。特朗普就職后，由于其政策對美國經(jīng)濟的影響具有較大的不確定性，因此不排除若美國經(jīng)濟走低，會令日本經(jīng)濟也隨著陷入衰退，改變?nèi)昭胄械募酉㈩A期，令日元再次走低。經(jīng)濟層面的不確定性增大將令日元的波動率在2025年有明顯上升。

2025年美日匯率或在140-155附近波動。作為風險情景，美國經(jīng)濟若出現(xiàn)衰退，美日匯率則存在下行至130附近的可能性；美國通脹若重新上行，美日匯率則存在重新靠近160的可能性。

——中金證券

歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇道阻且長

但地緣政治風險將下降

歐洲經(jīng)濟從2024年初開始有所復蘇。歐洲央行發(fā)布報告預計，2024年歐元區(qū)經(jīng)濟將增長0.7%，并且通脹控制進展順利，預計2024年總體通脹率平均為2.4%。然而基本面數(shù)據(jù)仍顯示歐元區(qū)經(jīng)濟面臨一系列挑戰(zhàn)。首先是制造業(yè)：歐元區(qū)11月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）終值從10月的46下降至45.2。歐元區(qū)前三大經(jīng)濟體——德國、法國和意大利無一幸免。其次外部的高息環(huán)境也令歐元區(qū)消費和投資遲遲不見起色：今年二季度，歐元區(qū)家庭儲蓄率達到14.8%，高于疫情前的長期平均水平，高儲蓄率抑制了消費的增長。歐洲央行最新數(shù)據(jù)顯示，自2022年2月以來，非金融企業(yè)的融資成本上升已超過300個基點，對投資活動構成顯著抑制作用。IMF在其發(fā)布的10月歐洲經(jīng)濟展望中提出，歐洲的科技生產(chǎn)率自2005年以來幾乎停滯不前，而美國同期增長了近40％。疲弱的歐洲經(jīng)濟仍需要歐央行進一步降息來刺激。

歐元區(qū)PMI

資料來源：S&P

展望2025年，隨著特朗普的就任，歐洲地緣政治風險有望下降。特朗普曾屢次宣稱自己將快速結束俄烏戰(zhàn)爭。12月俄羅斯總統(tǒng)普京在年度大型記者會上表示，俄羅斯愿意與烏克蘭進行談判，并愿意做出妥協(xié)。

隨著關稅風險得到更充分的定價，到2025年第一季度，歐元/美元將測試平價。然而，由于關稅削減、俄烏沖突解決以及美國經(jīng)濟增長放緩等緩解因素，歐元/美元可能會在2025年晚些時候回升至1.08。

——摩根大通

中國加大刺激內(nèi)需

跨境資本流入對人民幣產(chǎn)生支撐

2024年三季度以來，中國宏觀政策加大寬松力度刺激經(jīng)濟。從數(shù)據(jù)上來看，進出口貿(mào)易保持增長，固定資產(chǎn)投資增速自9月以來也出現(xiàn)了反彈。展望2025年，刺激內(nèi)需預計會成為宏觀政策的主要發(fā)力點。中國2024年的家庭消費出現(xiàn)放緩，但隨著消費品以舊換新補貼的推廣、股市表現(xiàn)改善、住房成本的降低、家庭融資成本的改善，內(nèi)需消費有望在2025年下半年對經(jīng)濟形成有效拉動。通脹方面，以舊換新計劃預計將緩解下游行業(yè)產(chǎn)能過剩問題帶來的通縮壓力，而當前的刺激措施也更側重于消費端，預計將在一定程度上推高CPI。

2024年12月中國中央經(jīng)濟工作會議進一步明確了更加積極的財政政策，再加上中國在AI及科技產(chǎn)業(yè)鏈的相對優(yōu)勢，吸引了外資對中國資產(chǎn)的投資。隨著中國對外開放的力度加大、人民幣資產(chǎn)相對估值較低，都有助于提升人民幣資產(chǎn)的吸引力。部分國家將進一步增加人民幣資產(chǎn)儲備，人民幣在國際貨幣體系中的地位仍將進一步提升。

結合對特朗普上任后政策的分析，人民幣在2025年第一季度將同其他非美貨幣一樣受到強勢美元的壓制，波動率上升；在2025年下半年，考慮到美國經(jīng)濟可能進一步受到高息環(huán)境的拖累出現(xiàn)小幅衰退，再加上中國內(nèi)需對中國經(jīng)濟形成有效拉動，人民幣將依托中國經(jīng)濟的持續(xù)復蘇走強。

派安盈「預約匯率提款」功能

在全球經(jīng)濟不確定性增強，匯率波動加劇之際，Payoneer專門推出“預約匯率提款”功能，為客戶自動盯盤?？蛻艨梢栽O定一個心理匯率價格，如果市場價格在設定的窗口期內(nèi)達到該價位，系統(tǒng)會自動完成換匯并自動發(fā)起提款或付款；如果未能達到，客戶也可以后續(xù)手動發(fā)起換匯提款，有效幫助客戶“拿捏”匯率。

注意：若在時間窗口內(nèi)未達到設定的目標匯率，預設的提款指令將被取消，此后，市場匯率若發(fā)生不利變化，可能會導致您面臨更高的兌換成本或不利的資金轉換提現(xiàn)條件。

本文中有關外匯趨勢的內(nèi)容均不代表Payoneer派安盈官方觀點，亦均不應被解釋為Payoneer Inc.或其關聯(lián)公司招攬或邀約其經(jīng)營/許可所在司法管轄區(qū)之外的任何人參與Payoneer Inc.或其關聯(lián)公司提供的支付服務，除非適用法律允許。任何產(chǎn)品/服務的可用性均取決于客戶的資格條件。并非所有產(chǎn)品/服務都以相同的方式在所有司法管轄區(qū)提供。