不讓匯損“蠶食”利潤！PingPong發(fā)布《跨境電商匯率風險中性白皮書》

全球化正經(jīng)歷深刻的變革，基于比較優(yōu)勢和效率的世界貿(mào)易正在發(fā)生改變。由于分配不均日益凸顯，被邊緣化的人群的政治態(tài)度極化，部分國家開始推動逆全球化浪潮、全球供應(yīng)鏈分散化。過去以美元為中心的結(jié)算體系也將被改變，轉(zhuǎn)向更多元化的結(jié)算貨幣，更多的本地貨幣將參與到全球貿(mào)易的結(jié)算之中，也就意味著跨境貿(mào)易企業(yè)將面臨更為復(fù)雜的匯率風險環(huán)境。

隨著中國外貿(mào)的發(fā)展和國際化步伐的推進，尤其是通過跨境電商，我國貿(mào)易企業(yè)與越來越多的新興市場國家開展直接面向終端消費者的貿(mào)易往來，直接接受消費者的本地貨幣付款。更多的本地貨幣收款，使得跨境電商面臨更復(fù)雜的人民幣匯率環(huán)境，尤其是小幣種：一方面，人民幣兌小幣種的匯率波動更為顯著，不確定性更大，匯率風險更高；另一方面，人民幣兌小幣種的套期保值工具仍不夠完備，套期保值衍生工具缺乏，交易流動性也比較差。

因此，在人民幣雙向波動常態(tài)化的背景下，匯率風險中性已經(jīng)成為跨境電商風險管理的重要議題：讓跨境電商企業(yè)聚焦主業(yè)，通過合理的套期保值方案降低匯率風險，盡量降低匯率波動對企業(yè)經(jīng)營的影響。首先，需要跨境電商梳理清晰的匯率風險管理目標，建立制度和流程，明確考核指標；其次，需要行業(yè)機構(gòu)為跨境電商客戶提供科學可量化的工具，以實現(xiàn)匯率風險的計量、分析和策略執(zhí)行的有效性評估，在專業(yè)資源、策略機制和系統(tǒng)支撐等關(guān)鍵能力上為跨境電商提供幫助。

為響應(yīng)監(jiān)管部門大力提倡的匯率風險中性理念，PingPong作為支撐我國跨境電商新業(yè)態(tài)發(fā)展的重要服務(wù)機構(gòu)，撰寫和發(fā)布面向跨境電商的匯率風險中性白皮書，以期在原有全球化格局正在被深刻變革重構(gòu)、新秩序正在形成的環(huán)境中，利用PingPong的專業(yè)優(yōu)勢，為跨境電商提供更為完整的匯率風險中性實踐框架。

01

宏觀背景

貿(mào)易全球化走向多體系

首先，從整體貿(mào)易的角度，我國貨物貿(mào)易連續(xù)6年保持全球第一大貨物國地位，同時國際市場布局更加多元化。

（全球貿(mào)易格局示意圖，資料來源：“三足鼎立”的新全球化雙層治理體系，鞠建東，彭婉，余心玎。）

其次，從全球的視角來看，全球貿(mào)易格局正經(jīng)歷重塑，全球價值鏈未來將呈現(xiàn)“友岸化”和“近岸化”特征。此前，全球價值鏈布局以效率為先，跨國企業(yè)傾向于在全球范圍內(nèi)選擇經(jīng)濟成本較低而效益較高的區(qū)域進行產(chǎn)業(yè)鏈布局，但2016年以來，中美貿(mào)易摩擦、新冠疫情及烏克蘭危機等事件的沖擊之下，歐美部分國家以“安全性”需求為借口試圖重塑全球價值鏈，將給全球貿(mào)易帶來深刻影響。

二 全球匯率市場波動加劇

從人民幣匯率改革的脈絡(luò)可以看出，人民幣匯率的演進方向非常明確，外匯市場供需是基礎(chǔ)，匯率雙向波動是常態(tài)，未來人民幣匯率目標仍是合理均衡。盡管在不同的階段人民幣匯率會有漲跌，但整體的趨勢是波動幅度加大，并且雙向波動、不可預(yù)測性越來越強。

（美元兌人民幣月度波動率的年平均水平，數(shù)據(jù)來源：Wind）

近年來，國際外匯市場經(jīng)歷了較大的波動。美元潮水的上漲與退潮使得各國貨幣兌美元的匯率呈現(xiàn)劇烈波動，又由于交叉貨幣之間存在價格關(guān)系，因此各國貨幣兌美元的匯率波動，必定導(dǎo)致人民幣兌各國貨幣匯率的更加劇烈的波動。

（人民幣兌主要貨幣的年漲跌幅，數(shù)據(jù)來源：Wind）

這對于在全球各個站點進行平臺銷售、結(jié)算本地貨幣的跨境電商而言，實際意味著更為復(fù)雜的匯率市場環(huán)境，在關(guān)注這些貨幣兌人民幣的匯率時，不光要理解全球匯率市場變化的邏輯，還要關(guān)注美元與人民幣的匯率走向。

02

跨境電商匯率風險管理現(xiàn)狀

為梳理我國跨境電商企業(yè)匯率風險管理過程中存在的問題，我們針對不同規(guī)模、品類和目的市場的跨境電商，通過問卷調(diào)查的方式，針對跨境電商對匯率風險的了解、匯率風險管理的目標和存在的問題等維度進行調(diào)研。

近70%的電商知道匯率波動風險的存在或者接觸過匯率風險中性的宣傳，對匯率風險管理的必要性也有所感知，并且有10%的電商表示已經(jīng)和銀行開展過匯率套期保值的交易，但同時，也有20%的受訪者表示并沒有聽說過“匯率風險中性”或“匯率久賭必輸”。

（跨境電商對匯率風險中性的了解情況，數(shù)據(jù)來源：調(diào)研）

在匯率風險管理過程中，制度、管理辦法和流程設(shè)計非常重要，但遺憾的是，80%的受訪者表示當前并沒有成文的管理辦法。

（跨境電商是否有匯率風險管理制度，數(shù)據(jù)來源：調(diào)研）

除了缺乏管理制度，受訪者中60%還表示缺乏專業(yè)人員是造成其匯率風險管理的障礙，也有50%的受訪者表示缺乏相關(guān)的專業(yè)知識，20%的受訪者缺乏相應(yīng)的管理系統(tǒng)。但并沒有受訪者表示缺乏交易機構(gòu)，這也意味著獲得匯率風險管理的渠道是暢通的，主要問題還是跨境電商自身如何建立制度和組建相應(yīng)的人才隊伍。

（跨境電商匯率風險管的難點，數(shù)據(jù)來源：調(diào)研）

針對以上匯率風險管理中的難點和問題，《跨境電商匯率風險中性白皮書》可以為跨境電商提供怎樣的解決思路呢？

03

跨境電商匯率風險管理路徑

在變幻莫測的外匯市場面前，跨境電商天然面臨著匯率風險，無處遁形，只能選擇積極面對。在諸多的應(yīng)對策略中，比較科學、穩(wěn)健的策略是，秉承風險中性意識，建立匯率風險中性的制度和流程體系，以規(guī)避當前存在的套保主動性不強、受匯率走勢影響大、專業(yè)性不足等問題。

一 建立匯率風險中性制度和流程體系

規(guī)范制度：確定目標、制度和流程

團隊建設(shè)：人力、工具等基礎(chǔ)設(shè)施

部門協(xié)作：重視風險，密切協(xié)作，提高配合度

考核評價：從執(zhí)行情況、損益情況兩個角度出發(fā)

二 制定精細化的管理策略

精細化管理的“六大策略”

基于業(yè)務(wù)購銷訂單的完全避險：逐筆管理

基于目標套保比率的動態(tài)避險：滾動管理

基于現(xiàn)金管理的綜合策略：存量資金管理

基于預(yù)期現(xiàn)金流的預(yù)算避險：未來資金管理

基于報表管理的財務(wù)維度避險：資產(chǎn)負債管理

基于最大VaR的關(guān)鍵指標避險：指標管理

PingPong隆重發(fā)布的《跨境電商匯率風險中性白皮書》，旨在幫助跨境電商企業(yè)理解宏觀環(huán)境演變，解讀人民幣匯率政策演變和市場趨勢的變化，認識實現(xiàn)匯率風險中性所需要的外匯套期保值工具、保障制度和系統(tǒng)準備，最終助力跨境電商行業(yè)提升抵御風險的能力，促進跨境電商新業(yè)態(tài)的穩(wěn)步發(fā)展，也將有助于我國供應(yīng)鏈在“碎片化的全球化”的新局面中繼續(xù)保持競爭力。