作為長期預測國內出口增速的風向標，韓國、越南3月出口增速分別大幅下降13.6％和13.2％，加上1-2月我國出口增速為-6.8％，市場普遍預測國內出口增速3月將會繼續(xù)下滑。在去年3月出口同比增速高達14.3％的基數(shù)作用下，今年3月出口非但未明顯減速，反而逆勢反彈。
4月13日海關總署公布的數(shù)據(jù)顯示，3月份我國出口同比“逆襲式”增長14.8％，遠超市場預期；進口同比下降1.4％，貿易順差881.9億美元，創(chuàng)歷年3月最高紀錄。產(chǎn)品供給能力提升與年初以來國外經(jīng)濟表現(xiàn)好于預期為出口提供了支撐。
一季度總體情況來看，1-3月出口較去年同比下滑2.9％，進口同比增長0.5％。去年同期基數(shù)為14.30％本已很高，3月份出口的強勢反彈明顯超過了市場預期。在韓國與越南出口“滑鐵盧”的背景下，我國出口意外逆襲。
東吳宏觀研報指出：全球經(jīng)濟衰退風險加大，歐美需求的萎縮、產(chǎn)業(yè)鏈的外遷，以及貿易品價格的通縮，中國出口下行的趨勢難以改變。但在這些周期性的利空之外，出口結構的優(yōu)化、非美市場的開拓，以及政府在穩(wěn)外貿上的先手棋，均構成了此輪出口下行中的結構性利好。
國盛證券首席經(jīng)濟學家熊園認為：可確定的是，3月出口大超預期，一季度GDP增速應也會超預期，預示強刺激政策應不宜期待過高；往后看，傾向于認為，出口承壓仍是基準情形。
歐美乏力！
對東盟、韓國、印度、墨西哥出口高增
3月出口超預期、大幅改善的原因何在？
紅塔證券研報分析，年前出口訂單因疫情被擱置，年后部分企業(yè)又紛紛出海搶訂單，2月PMI新出口訂單指數(shù)環(huán)比提高了6.3個百分點，考慮到從接單到生產(chǎn)再到出口交貨需要一定的時間，之前的這些訂單也就在3月集中出口了，這是此前積壓的訂單在3月集中出口。
長江證券指出，節(jié)奏上，“供給決定需求”，年后積壓訂單集中出港或是本月出口增速走高的首要原因。區(qū)域上，西邊不亮東邊亮，以東盟為代表的與亞洲周邊經(jīng)濟體貿易延續(xù)強勢。品類上，勞動密集型產(chǎn)品和機電產(chǎn)品出口表現(xiàn)尤為強勁，汽車、電池和紡服出口是主要拉動。
對RCEP其他成員國進出口增長7.3%。一季度，中國對RCEP其他14個成員國出口1.65萬億元，增長20.2%；進口1.43萬億元，下降4.5%。其中，對日本和韓國的進出口規(guī)模分別位居中國與RCEP其他成員國進出口的第一、第二位。中國對RCEP其他成員國進出口增長超過一成的達到7個，其中對新加坡、老撾、緬甸進出口增長均超過兩成，分別達到45.8%、37.8%、29%。
從國別看，一季度，中國對東盟、拉丁美洲和非洲等新興市場進出口成為增長亮點，分別增長16.1%、11.7%、14.1%，均高于整體增速。規(guī)模合計占比提升2.4個百分點，達到28.4%。與此同時，一季度，中國對韓國、印度和墨西哥等出口增速超過了兩位數(shù)，也表現(xiàn)不俗。
紅塔證券研報分析，東盟是中國的第一大貿易伙。中國與東盟產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢互補。數(shù)據(jù)印證，一方面，各國企業(yè)在東南亞投資設廠也帶動了東盟對中國原材料、配套機械設備等產(chǎn)品進口需求的增加。另一方面，中國與東盟投資和基建項目合作更加深入，帶動相關領域出口增多。 歐盟是中國第二大貿易伙伴。海關數(shù)據(jù)顯示，一季度，中國對歐出口8666.7億元，僅增長0.3%，其中三分之二為機電產(chǎn)品，增長了5.7%。
與此同時，中國對歐美等發(fā)達國家的出口數(shù)據(jù)確實是下行了，反映出發(fā)達國家需求在逐漸回落。一季度，中國對美國和歐盟的出口金額分別同比下滑17%和7.1%。
拆分出口的品類，華創(chuàng)宏觀張瑜總結有四個超預期：
高增長會持續(xù)嗎？
面臨哪些有利因素和不利因素
海關總署新聞發(fā)言人、統(tǒng)計分析司司長呂大良表示，當前外部環(huán)境依然嚴峻復雜，全球貿易發(fā)展仍將受到多重因素影響，貿易前景依然承壓；尤其是外需不振、地緣政治等因素將對中國外貿發(fā)展帶來更大考驗，實現(xiàn)全年外貿促穩(wěn)提質目標、繼續(xù)發(fā)揮進出口對經(jīng)濟的支撐作用，仍需付出艱苦的努力。
不利因素
國泰君安宏觀分析，雖然4月存在低基數(shù)大概率使得出口數(shù)據(jù)依然好看，但出口超預期并不具有持續(xù)性。原因在于疫情緩解后，積壓的一部分訂單轉移至2023年一季度，使得1-2月出口略超季節(jié)性，同時春節(jié)因素可能在一定程度上延長了訂單回補時間，使得3月份出口大超預期。
國泰君安宏觀也指出，韓國和越南3月出口繼續(xù)大幅下跌，反映外需仍在持續(xù)走弱中，其中韓國出口下跌13.6％，越南出口下跌13.2％，與中國出口明顯背離，也在一定程度上說明中國3月出口可能更多地是因為訂單回補等內部因素導致。
以勞動密集型商品為例，出口金額拉動出口增長大約4％個百分點。長城宏觀就指出，這一回升更多是春節(jié)前積壓的訂單得到一次性釋放帶來的結果，而非外需回暖的拉動，所以往后勞動密集型產(chǎn)品的持續(xù)回升的可能性不大。當前看來商品外需并沒有回暖的跡象，美國服裝零售增速、美國紅皮書零售銷售同比均處于穩(wěn)步下行趨勢，并且越南服裝出口增速也無明顯回升，從這個角度看，我國服裝等勞動密集產(chǎn)品出口增速仍將持續(xù)下行。
作為全球經(jīng)濟的金絲雀，韓國半導體出口持續(xù)收縮。韓國關稅廳數(shù)據(jù)顯示4月前10天韓國出口-8.6％，半導體出口-39.8％。長城宏觀認為，這一信號特別值得警惕。
華創(chuàng)宏觀指出，考慮到美國在今年9-12月陷入衰退的風險較大，根據(jù)彭博一致預期歐元區(qū)目前也有50％的衰退風險，而美歐出口占我國出口總額約30％，因此在海外終端需求國經(jīng)濟下滑的背景下，出口總量仍有下行壓力。
有利因素
招商宏觀分析，歷史數(shù)據(jù)顯示PMI新出口訂單，往往領先后者大約2-3個月。今年2-3月份制造業(yè)PMI和非制造業(yè)PMI新出口訂單明顯回升，這預示著二季度的出口增速依然有一定支撐，但具體增速大概率會低于3月份。
長江證券認為出口反彈趨勢或難延續(xù)，但也不必過度悲觀。原因主要是“西邊不亮東邊亮”，RCEP等多雙邊和區(qū)域經(jīng)濟合作對我國出口的支撐作用已經(jīng)開始顯現(xiàn)，法國、沙特、巴西等國領導人近期密集訪華也反映未來我國有望加快推進包括CPTPP在內的與其他國家和經(jīng)濟體的貿易投資合作，我國出口韌性仍然值得期待。
興證宏觀段超還指出，貿易框架的變化有可能帶來持續(xù)動能，東盟進口結構的變化也可能帶來內生動力。過去中國作為東盟的最主要上游原材料供應商，中間品出口是核心拉動。而美歐作為東盟最終制成品的主要流向，其終端需求變化也影響中國對東盟出口表現(xiàn)。但是自去年5月份以來，中間品在中國東盟貿易中的重要性逐漸減弱，而消費品和鋼鐵等初級制品的拉動作用則逐步增強，這可能意味著當地需求而非歐美需求成為核心變量。
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