隨著樂(lè)視網(wǎng)宣布2019年巨虧逾百億元的消息流出后,曾在2018年虧損逾70億元天神娛樂(lè)終于卸下“A股虧損王”的頭銜,大A股股民們的滿腔怒火亦尋得新一任發(fā)泄對(duì)象,但后者的麻煩似乎還在繼續(xù)。
根據(jù)天神娛樂(lè)2019年度業(yè)績(jī)快報(bào)顯示,期內(nèi)公司虧損11.51億元,已連續(xù)兩年出現(xiàn)虧損。在年報(bào)披露后,天神娛樂(lè)股票將被實(shí)施*ST退市風(fēng)險(xiǎn)警示。
值得注意的是,今年3月1日起實(shí)施的新證券法取消了暫停上市條款,退市效率大幅提高,連續(xù)三年虧損的上市公司或直接退市。若天神娛樂(lè)無(wú)法在2020年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈,其下場(chǎng)一目了然。
曾立志打造“游戲+廣告+影視”為核心的泛娛樂(lè)生態(tài)、受到多家券商看好買入的天神娛樂(lè),最后仍逃不過(guò)“神仙下凡,臉先著地”的定律。而曾與巴菲特共進(jìn)午餐,且有投資獵手美譽(yù)的原董事長(zhǎng)朱曄,則受到大連證監(jiān)局的六大靈魂拷問(wèn),所持公司股份更受到輪番凍結(jié)。
只能說(shuō),忽略內(nèi)生性發(fā)展、崇尚多元化業(yè)務(wù)且大肆加杠桿進(jìn)行收購(gòu)活動(dòng)的天神娛樂(lè),早就埋下了危險(xiǎn)的種子。
一、出道即巔峰:豪擲120億元花式并購(gòu),“跨界”游戲、廣告、影視深受追捧
自從在2014年借殼上市A股后,天神娛樂(lè)便身體力行地詮釋了何謂外延式增長(zhǎng),那位自詡“做實(shí)業(yè)還行,炒股不行”的董事長(zhǎng),在投資布局方面極為激進(jìn),無(wú)論是游戲行業(yè)、廣告業(yè)還是影視板塊都能看到其身影。
而朱曄的投資風(fēng)格也可以總結(jié)為“出手要快、定價(jià)要高、布局要廣”。
據(jù)筆者統(tǒng)計(jì),自2015年起至2017年間,天神娛樂(lè)在泛娛樂(lè)行業(yè)大肆布局,直接并購(gòu)的標(biāo)的高達(dá)9家,分別是Avazu、麥橙網(wǎng)絡(luò)、妙趣橫生、合潤(rùn)傳媒等,業(yè)務(wù)涉及手游、休閑游戲、數(shù)字營(yíng)銷等領(lǐng)域。
其中,光是收購(gòu)幻想悅游一家公司便花去了34.17億元,同時(shí)亦為公司帶來(lái)了29.28億元的商譽(yù)隱患。而溢價(jià)逾200倍收購(gòu)嘉興樂(lè)玩一事,更招來(lái)了交易所的問(wèn)詢函。
而在影視板塊方面,朱曄還投資了影視制作公司工夫影業(yè)與嗨樂(lè)影視,前者參與的影視項(xiàng)目有《河神》、《河神2》、《尋龍?jiān)E》等;后者參與的影視劇項(xiàng)目包括《鬼吹燈》、《熱血長(zhǎng)安》、《熱血天師》等。
如此不計(jì)后果的投資布局方法,筆者只能感嘆一句:這很朱曄。
不得不承認(rèn)的是,在大肆并購(gòu)之后,天神娛樂(lè)的股價(jià)與市值亦急劇膨脹。在2015年12月31日當(dāng)天,天神娛樂(lè)股價(jià)一度攀上125.20元高位,較年初的57.50元暴漲117.74%,市值直逼350億元。
與此同時(shí),天神娛樂(lè)的業(yè)績(jī)出現(xiàn)爆炸性增長(zhǎng)。就營(yíng)收數(shù)據(jù)而言,天神娛樂(lè)的營(yíng)收從2014的4.76億元上漲至2017年的31.01億元,短短三年時(shí)間就翻了近7倍,這股洪荒之力簡(jiǎn)直不是我等凡人所能理解。
面對(duì)這家營(yíng)收增長(zhǎng)跟開(kāi)了掛似的游戲公司,一眾券商蜂擁而上,爭(zhēng)相研究其營(yíng)收大漲的秘密。
經(jīng)過(guò)縝密調(diào)查后,海通證券、招商證券以及安信證券等券商紛紛給出“買入”或“增持”的評(píng)級(jí),彼時(shí)與天神娛樂(lè)相關(guān)的研報(bào)中出現(xiàn)頻率最高的字眼便是“游戲+影視+廣告”泛娛樂(lè)布局,分析師們?nèi)杠S無(wú)比,紛紛奔走相告。
但2018年的資產(chǎn)減值一事,卻粉碎了朱曄的并購(gòu)美夢(mèng)。
二、天神下凡之路:2018年巨虧逾70億元,董事長(zhǎng)遭立案調(diào)查卻遠(yuǎn)遁海外
回首2018年,游戲行業(yè)遭遇版號(hào)停發(fā),棋牌類游戲公司受到嚴(yán)打,天價(jià)陰陽(yáng)合同曝光極大地沖擊了影視行業(yè)的發(fā)展。前腳才在泛娛樂(lè)領(lǐng)域布局完畢的天神娛樂(lè),后腳便發(fā)現(xiàn)自己身處雷區(qū)正中心。當(dāng)年公司發(fā)生虧損逾70億元,其中計(jì)提資產(chǎn)減值63.75億元。
發(fā)生巨額虧損的背后,便是因?yàn)樽庸緺I(yíng)收下滑。根據(jù)公司2018年財(cái)報(bào)顯示,期內(nèi)游戲業(yè)務(wù)分部和影視廣告分部分別計(jì)提資產(chǎn)減值45.09億元和0.2億元。其中受棋牌游戲整頓影響,一花科技于2018年的9月底宣布停止運(yùn)營(yíng),計(jì)提減值9億元;而隨著國(guó)內(nèi)版號(hào)停發(fā)、海外游戲運(yùn)營(yíng)競(jìng)爭(zhēng)加劇,幻想悅游2018年業(yè)績(jī)大幅下滑,計(jì)提減值逾17億元。光是這兩家游戲子公司便一共計(jì)提了26億元的資產(chǎn)減值。
在并購(gòu)交易過(guò)程中,投資人能否挑選出優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),合理運(yùn)用杠桿以及行業(yè)政策走向這三個(gè)因素均決定著交易的成敗。可惜的是,天神娛樂(lè)似乎完美避開(kāi)了所有正確答案。截止2018年末,天神娛樂(lè)的總市值暴跌至不足50億元,股價(jià)一度低至4.79元每股。
而昔日指點(diǎn)江山,揮斥方遒的原董事長(zhǎng)更是收到了警示函警告。
2019年8月1日,原董事長(zhǎng)朱曄收到了大連證監(jiān)局的警示函,其中提到資金占用、關(guān)聯(lián)交易未履行程序、部分費(fèi)用核算與披露不真實(shí)、有限合伙并購(gòu)基金相關(guān)信息披露不及時(shí)不充分、子公司及投資標(biāo)的重大事項(xiàng)未及時(shí)披露、子公司業(yè)績(jī)完成情況與預(yù)測(cè)金額存在重大差異、公司治理和內(nèi)部控制不規(guī)范等六大問(wèn)題。
但這些罪名都不重要。因?yàn)樵谠缭?018年8月,朱曄便辭去天神娛樂(lè)董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、董事、法定代表人職務(wù),隨后遠(yuǎn)遁海外。
三、連續(xù)虧損兩年瀕臨退市,新高管層上馬能否自救成功?
投資連連失利,原董事長(zhǎng)遠(yuǎn)走高飛,連續(xù)兩年虧損的天神娛樂(lè),終于2019年10月更換了新的管理層,一系列自救措施迅速展開(kāi)。
公司總經(jīng)理徐德偉在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示,“去年10月份進(jìn)入天神娛樂(lè)后,我們一是推動(dòng)老業(yè)務(wù)止跌回穩(wěn),天神娛樂(lè)的基礎(chǔ)實(shí)力不錯(cuò),在游戲、影視、廣告營(yíng)銷、互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用分發(fā)這些領(lǐng)域各自都有亮點(diǎn),但這些板塊需要整合、需要賦能,通過(guò)業(yè)務(wù)融合與激勵(lì)機(jī)制,我們重新凝聚了業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì),重啟了互聯(lián)網(wǎng)廣告等傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù);二是拓展新業(yè)務(wù),與大連合作的電競(jìng)產(chǎn)業(yè)園在快速推進(jìn),與WCAA合作的棋牌電競(jìng)賽事為旗下棋牌產(chǎn)品帶來(lái)了大量新增用戶;三是化解債務(wù),并購(gòu)基金管理費(fèi)豁免是一塊,其他的還在推進(jìn)。”
目前市場(chǎng)上還有聲音提出,債轉(zhuǎn)股或許是天神娛樂(lè)的唯一出路。誠(chéng)然,通過(guò)債轉(zhuǎn)股可以減輕天神娛樂(lè)的償債壓力,減少財(cái)務(wù)費(fèi)用從而扭虧為盈,同時(shí)保證公司有足夠的資金正常開(kāi)展業(yè)務(wù)。
眼見(jiàn)債務(wù)纏身、資金緊缺且主營(yíng)業(yè)務(wù)乏力的天神娛樂(lè),這一次真的可以自救成功么?