昕銳社：背靠騰訊的東南亞巨頭Sea Limited如何盈利？

近兩年，東南亞互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)在全球的影響力有不斷提升，以亞馬遜、沃爾瑪、阿里巴巴、騰訊等都在加大資本入局這個市場。在外部資本力量加持，加上本土互聯(lián)網(wǎng)企業(yè) Sea Limited、Lazada、Grab 等巨頭獨角獸涌現(xiàn)，推動了東南亞互聯(lián)網(wǎng)市場的發(fā)展。

Sea 原名 Garena，曾是東南亞估值最高的電商初創(chuàng)公司。2017 年 10 月 20 日，東南亞電商公司 Sea 在紐約證券交易所上市，股票代碼為"SE"，開盤價 16.25 美元。上市2年的時間，市值增長超過 141%，這個增長速度還是很厲害，也從側(cè)面看出這家東南亞互聯(lián)網(wǎng)巨頭具有不小的發(fā)展?jié)摿Α?/span>

Sea Limited 2019全年累漲超 246.38%

作為東南亞市場存在感不低的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，Sea Limited有三大營收支柱，分別是Garena游戲平臺、Shopee電子商務(wù)平臺以及AirPay電子錢包平臺，目前三大業(yè)務(wù)營收增長仍未爆發(fā)很大潛力，這也說明Sea Limited的業(yè)務(wù)還未占有絕對性的競爭優(yōu)勢。未來的發(fā)展想象空間確實能讓資本市場保持很高的興趣，但同時提升平臺的商業(yè)價值很關(guān)鍵。

根據(jù)德意志銀行的計算，2019 年全球股市市值增長了 17 萬億美元左右，總規(guī)模已經(jīng)超過 85 萬億美元。據(jù)谷歌和淡馬錫2017年的一份聯(lián)合報告預(yù)測，2020年東南亞的活躍互聯(lián)網(wǎng)用戶將達到4.7億人，2025年區(qū)域互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟將增長到2000億美元。從這個數(shù)據(jù)來看，可以看出東南亞市場的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟增長潛力巨大，對于已經(jīng)在電商、社交、游戲、電子支付領(lǐng)域布局的Sea Limited來說確實蘊含巨大的商機。目前它發(fā)展的業(yè)務(wù)都是屬于高頻的，在未來很有潛力帶動年輕用戶消費，一旦用戶粘性提高，后續(xù)產(chǎn)生的商業(yè)價值值得期待。

東南亞互聯(lián)網(wǎng) Sea Limited 將迎最好發(fā)展機遇

Sea Limited 能夠成為其中的一匹黑馬，可以看出它的核心業(yè)務(wù)表現(xiàn)均在今年獲得不錯的營收增長。在美股研究社看來，Sea Limited 受到投資者的偏愛，離不開旗下三大核心業(yè)務(wù)均為所處市場的領(lǐng)導(dǎo)者：

Shopee （蝦皮）

2015年底成立，是按照訂單量和GMV在區(qū)域內(nèi)排名第一的電商平臺（同時在其運營的印尼、臺灣、越南、泰國、菲律賓和馬來西亞各個市場也排名第一）。2018年，平臺GMV達到103億美元。

Garena（競舞娛樂）

2009年成立，是區(qū)域內(nèi)排名第一的在線游戲開發(fā)商和發(fā)布商。第一款自主開發(fā)的游戲FreeFire有3億注冊用戶，成為現(xiàn)象級產(chǎn)品。同時，也是和騰訊共同開發(fā)的多人在線競技游戲王者榮耀海外版Arena of Valor的獨家發(fā)布商。

Airpay

2014年成立，是區(qū)域內(nèi)唯一一家在東南亞四個主要市場印尼、泰國、越南和馬來西亞擁有支付牌照的電子支付服務(wù)商。擁有完整的服務(wù)無銀行賬戶用戶的線下渠道，在其生態(tài)體系內(nèi)，面向Shopee和Garena的用戶群體提供支付服務(wù)。

作為東南亞市場的領(lǐng)頭軍，Sea Limited 的崛起背后自然收獲很高的市場關(guān)注度。能夠在初期就獲得快速發(fā)展，得益于它的商業(yè)模式吸引了不少知名風(fēng)投機構(gòu)，Sea Limited 背后的股東實力都很強勁，不僅獲得印尼首富之子和菲律賓富豪 John Gokongwei 投資，同時在發(fā)展的過程中還有國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭騰訊為它保駕護航，且其最大股東為騰訊的持股比例達到了 39.7%。在上市前，Sea Limited 估值就達到 37.5 億美元，資本市場也期待東南亞互聯(lián)網(wǎng)巨頭的爆發(fā)。作為東南亞市場市值最高的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，投資者對它的期待值也很大。

業(yè)務(wù)覆蓋電商、游戲、電子支付，發(fā)展空間大

Sea Limited 旗下有電商、游戲、電子支付并駕齊驅(qū)，這三個領(lǐng)域都有很高的市場熱度。其中這三大業(yè)務(wù)內(nèi)部能夠?qū)崿F(xiàn)很好的轉(zhuǎn)化，同時在流量角度，游戲、電商，甚至支付能夠相輔相承，逐步閉環(huán)，一旦 Sea Limited 的業(yè)務(wù)在用戶群產(chǎn)生很強的黏性，生態(tài)閉環(huán)形成后有望讓它的產(chǎn)品成長為一個超級 APP。

Shopee 表示，去年"11.11"大促期間，他們在 11 月 11 日的第 1 個小時內(nèi)獲得的訂單量與去年相比增加了 3 倍，全天 24 小時共售出 7000 萬件商品。在游戲方面，背靠騰訊在游戲資源方面也是有保障，Sea Limited 與騰訊簽署了為期 5 年的優(yōu)先購買權(quán)。

在電子支付方面，Sea Limited 是區(qū)域內(nèi)唯一一家在東南亞四個主要市場印尼、泰國、越南和馬來西亞擁有支付牌照的電子支付服務(wù)商。擁有完整的服務(wù)無銀行賬戶用戶的線下渠道，在其生態(tài)體系內(nèi)，面向 Shopee 和 Garena 的用戶群體提供支付服務(wù)。

在三季度財報發(fā)布之后，Sea Limited 全年年度預(yù)測更新，其中游戲娛樂業(yè)務(wù)收入將達到 17-18 億美元，同比增長 157.2%-172.3%；在電商業(yè)務(wù)上的收入將為 8.8 億美元-9.2 億美元，同比增長 202.7%-216.5%。提前調(diào)高對于全年業(yè)績的增長預(yù)期，可見 Sea Limited 對下個季度的營收也有信心，這一做法也能夠鞏固投資者對其信任。

Sea Limited還處于虧損主要是以下幾個因素的影響。

一、 Sea Limited仍處于前期燒錢投入，經(jīng)營跟運營成本居高不下

Sea 最初只是一個網(wǎng)絡(luò)社交和游戲平臺，獨立研發(fā)的 Free Fire 游戲風(fēng)靡全球。隨著平臺用戶的增長，公司逐漸衍生發(fā)展成由數(shù)字娛樂、電子商務(wù)和電子錢包業(yè)務(wù)組成的綜合移動互聯(lián)平臺，成為東南亞市場有名的獨角獸公司，目前市場覆蓋新加坡、馬來西亞、印尼、泰國、越南、菲律賓和臺灣。

從Sea Limited的業(yè)務(wù)發(fā)展來看，電商業(yè)務(wù)應(yīng)該算是投入成本最高的，不論是物流、運營、商品拓展等都是需要不少資金投入，對于Sea Limited來說這些投入又是很必須的，這也是提高它在電商業(yè)務(wù)上的競爭優(yōu)勢的重要指標。Sea旗下Shopee 電商業(yè)務(wù)在2018年收入同比增長了近5倍，可是成本卻高達收入的1.7倍。后續(xù)Sea 又完成一輪定向增發(fā)，融資15億美元，除了研發(fā)新游戲，將主要用于鞏固 Shopee 在東南亞電商中的領(lǐng)先地位。雖然 Sea 在報告中預(yù)測 Shopee 2019年的獲客成本會降低，但根據(jù)最新一個季度的財報業(yè)績來看，它似乎還是沒有降低支出成本。

Sea Limited電商業(yè)務(wù)面臨的對手很強大

目前在業(yè)務(wù)發(fā)展上能夠和Sea Imited抗衡的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)非Lazada莫屬了，這兩個平臺也算是東南亞市場數(shù)一數(shù)二的獨角獸。阿里在2016年投資了東南亞電商平臺Lazada，帶去整個阿里巴巴生態(tài)集團豐富的電商資源，重造整個Lazada技術(shù)后臺以及全新用戶端APP，更流暢地服務(wù)東南亞的消費者。

截止3月，Lazada在東南亞六國都有獨立站點，獨立平臺服務(wù)當?shù)叵M者。2019年會獨立擴大整個東南亞的物流網(wǎng)絡(luò)，以及推進當?shù)仉娮渝X包，金融領(lǐng)域的一些合作。Sea Limited背后有騰訊，Lazada的背后就是阿里巴巴，相較而言，電商巨頭阿里巴巴扶持Lazada的發(fā)展勢頭更猛。

根據(jù)阿里巴巴發(fā)布的最新財報業(yè)績來看，它也對外披露了Lazada的數(shù)據(jù)表現(xiàn)。Lazada表現(xiàn)出穩(wěn)健的運營改善， 連續(xù)第三個季度實現(xiàn)了超過100％的同比增長。本季度，Lazada在實施了有效的用戶獲取計劃后，移動DAU同比翻了一番。 截至2019年6月30日止季度，阿里的國際零售電商業(yè)務(wù)收入為人民幣55.67億元（8.11億美元），較2018年同期的43.16億元增長29％。

Sea Limited的電商業(yè)務(wù)在東南亞市場的發(fā)展不僅面臨本地對手 Lazada，還有全球性電商平臺亞馬遜。不論是Lazada還是亞馬遜，它們在物流、商品種類等方面還是會更占優(yōu)勢，隨著這幾個頭部平臺對于電商業(yè)務(wù)的市場份額競爭激烈，對于Sea Limited來說后續(xù)業(yè)務(wù)增長也會更加艱難。

東南亞互聯(lián)網(wǎng)市場未來市場需求潛力大

東南亞互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟迎來爆發(fā)加快了sea limited的成長，在互聯(lián)網(wǎng)用戶與日俱增的支撐下，東南亞互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟到 2025 年預(yù)計商品總價值 (GMV) 將超過 2,400 億美元，智能手機普及推動了用戶手機上網(wǎng)的需求。

東南亞共有 11 個國家，總?cè)丝诩s為 6.5 億，其中，20-45 歲年齡段的人占總?cè)丝诘?45% 以上，87% 都分布在印度尼西亞、菲律賓、越南、泰國、馬來西亞和新加坡。在客觀環(huán)境利好的影響下，這自然會推動 Sea Limited 在東南亞各個地區(qū)的發(fā)展，尤其是它的電商、游戲這兩個業(yè)務(wù)是年輕用戶群體最感興趣的網(wǎng)上服務(wù)。

隨著 Sea Limited 繼續(xù)在用戶規(guī)模方面實現(xiàn)增長，這也會有利于它進一步推動旗下業(yè)務(wù)在東南亞的發(fā)展，用戶習(xí)慣使 Sea Limited 提供的電商、游戲、電子支付更具粘性，Sea Limited 從每個用戶身上賺取的費用也會更大，這自然會有很大潛力提高它的市值增長。

Sea Limited 整體表現(xiàn)還是可圈可點，它在東南亞市場的競爭力還是很大，未來能否繼續(xù)維持一個穩(wěn)定的增長勢頭尤為關(guān)鍵。對于投資者而言，Sea Limited 能否盡快扭轉(zhuǎn)虧損局面很重要，這個因素或?qū)⒃诿髂暧绊懙剿墓蓛r表現(xiàn)。進入 2020 年，東南亞的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)競爭加劇，Sea Limited 能否繼續(xù)在電商、游戲、支付業(yè)務(wù)上實現(xiàn)更大突破，尤其是拉開跟 Lazada 的競爭差距更重要。