PingPong沖刺創(chuàng)業(yè)板：支付牌照“名不正”，價格戰(zhàn)“拖累”盈利，突圍困難重重

近日，有媒體報道，杭州乒乓智能技術(shù)股份有限公司（以下簡稱PingPong）擬申報深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板，目前正在接受中信證券第二期輔導(dǎo)工作。

工商信息顯示，PingPong成立于2015年6月，法定代表人陳宇是其創(chuàng)始人和大股東，持股19.25%。目前已完成兩輪融資，投資方包括廣發(fā)信德、沃富基金、杭高投等。PingPong主打跨境支付，合作伙伴包括中國銀聯(lián)、中國銀行、中國跨境電商綜合試驗區(qū)（杭州）、上海跨境電商公共服務(wù)平臺等機構(gòu)。

PingPong所處的跨境支付領(lǐng)域，近期被曝包括連連支付、Payoneer等多家企業(yè)計劃上市，爭奪“跨境支付第一股”桂冠，從而擴大自身融資來源，借助資本市場力量擴大業(yè)務(wù)布局。

目前，PingPong的上市之路存在諸多不確定性，無論是支付牌照“名不正言不順”，還是行業(yè)對手林立、競爭加劇，盈利空間收窄，都讓其上市“錢景未卜”。

01、支付牌照未獲批，“名不正言不順”

PingPong官網(wǎng)顯示，截至2020年10月31日，其服務(wù)全球賣家近100萬，2020年交易規(guī)模超千億元，是“第一個獲得歐洲支付牌照的中國民營企業(yè)”。

在強調(diào)其“擁有歐、美、、香港地區(qū)牌照”的同時，PingPong并未說明其是否獲得由央行頒發(fā)的“支付業(yè)務(wù)許可證”，后者與外匯管理局準許開展跨境電子商務(wù)外匯支付業(yè)務(wù)試點的批復(fù)。同為《支付機構(gòu)外匯業(yè)務(wù)管理辦法》中，對支付機構(gòu)開展電商跨境外匯支付業(yè)務(wù)提出的“持證要求”。

對于跨境支付企業(yè)來說，牌照的重要性不言而喻，特別是在監(jiān)管層面的反復(fù)強調(diào)下，“跨境無證經(jīng)營”的風(fēng)險正在積聚。

國家外匯管理局總會計師孫天琦在2019金融街論壇年會上表示，金融開放不等于沒有監(jiān)管，金融必須持牌經(jīng)營，而金融牌照必須有國界。獲得外國的牌照但沒有在中國拿到牌照，不能通過數(shù)字平臺給中國投資者、消費者提供相關(guān)的金融服務(wù)。

隨著牌照成為跨境支付機構(gòu)的硬性要求，PingPong正通過曲線入股的方式，獲得支付牌照。

這一操作的風(fēng)險在于，牌照收購需央行審批，周期長，不確定風(fēng)險大。

企查查顯示，2019年9月，上海伊千網(wǎng)絡(luò)將所持有的浙江航天電子股權(quán)質(zhì)押給PingPong。浙江航天電子已于2012年獲得支付牌照，2017年續(xù)展，有效期至2022年6月。

問題在于，央行要求相關(guān)支付機構(gòu)在變更公司股權(quán)結(jié)構(gòu)（不涉及主要出資人）時，應(yīng)在變更前向人民銀行分支行提出變更申請，說明擬變更事項、變更原因，并提交相應(yīng)的申請材料。目前，浙江航天電子大股東仍為上海伊千網(wǎng)絡(luò)，其股權(quán)變更還未得到央行的正式審批，

更何況，股權(quán)變更獲批后，從事跨境支付的PingPong還需向外管局申請許可，跨度長，同時面臨著不確定性較高的合規(guī)風(fēng)險，以及跨境支付業(yè)務(wù)費率下調(diào)帶來的盈利風(fēng)險。

02、價格戰(zhàn)下盈利“難上天”

報道顯示，PingPong等企業(yè)的收款模式大致為：消費者在平臺型電商如亞馬遜、eBay等購物后，貨款會先由平臺收取，平臺會根據(jù)賬期向賣家結(jié)算貨款，境內(nèi)賣家可以向收款公司申請海外本地銀行賬戶用于收取平臺匯入的款項。收款公司收到平臺匯入的款項后，賣家發(fā)出指令給收款公司，收款公司匯款至賣家制定的賬戶。

PingPong表示，客戶境外資金一般存放于國際一級清算銀行的備付金賬戶，客戶的境內(nèi)資金將由持有央行頒發(fā)的第三方支付牌照、跨境支付牌照的支付機構(gòu)處理。

資金入境結(jié)算中，第三方通道的參與，將讓跨境支付企業(yè)的成本“水漲船高”。同時，跨境支付領(lǐng)域的價格戰(zhàn)，已將行業(yè)支付費率從3%-5%壓到極低水平，PingPong跨境收款費率目前為1%。在合法運營的前提下，跨境支付行業(yè)盈利空間有限，利潤受到挑戰(zhàn)。

在此背景下，不少跨境支付企業(yè)將目光轉(zhuǎn)向增值服務(wù)。Payoneer發(fā)布橄欖枝計劃，連連數(shù)科推出LianLianLink平臺，PingPong推出光年、福卡服務(wù)。

隨著入局玩家的增多，增值服務(wù)品類趨于同質(zhì)化，不僅使得差異化發(fā)展的原有目標難以實現(xiàn)，還成了“錦上添花”的點綴，最終還是要靠跨境支付企業(yè)對于有收款需求的用戶的爭奪。而正加速出海的參與者，正讓PingPong面臨愈發(fā)增大的競爭壓力。

03、賽道參與者眾，生存空間受到擠壓

跨境支付近來因市場空間巨大，正吸引著第三方支付機構(gòu)及商業(yè)銀行加速出海。愈發(fā)擁擠的跨境支付賽道，正上演著費率戰(zhàn)和合規(guī)性的比拼，讓占據(jù)較多市場份額的老玩家們，“被迫”加入存量戰(zhàn)場。

根據(jù)移動支付網(wǎng)發(fā)布的《2020年中國支付業(yè)跨境與出海報告》（下稱《報告》），截至2020年11月初，此前獲得跨境外匯支付業(yè)務(wù)試點許可的30家支付機構(gòu)中，已有20家通過備案。并且已經(jīng)有部分支付機構(gòu)直接“下?！?，推出跨境收款產(chǎn)品。

同時，銀行也在跑步進入跨境收款行業(yè)，先后有中信銀行、浦發(fā)銀行、招商銀行、寧波銀行、稠州銀行等金融機構(gòu)發(fā)布相關(guān)產(chǎn)品，且費率保持在0.2%左右。

此外，外資支付企業(yè)也在加快入華步伐，并盯上跨境支付領(lǐng)域。

PayPal近期完成了對國付寶的收購，成為了首家在我國持牌的外資支付機構(gòu)。

萬事達卡公司和網(wǎng)聯(lián)公司合資的“萬事網(wǎng)聯(lián)信息技術(shù)（北京）有限公司”提交的銀行卡清算機構(gòu)籌備申請2020年2月份獲批，有望成為我國第二家合資銀行卡清算機構(gòu)。

央行2020年6月份向美國運通與連連數(shù)字的合資公司連通公司核發(fā)了銀行卡清算業(yè)務(wù)許可證。該公司已于當年8月份開始商業(yè)運營。

至此，原有跨境支付企業(yè)、支付機構(gòu)、商業(yè)銀行、外資支付企業(yè)等，正在跨境支付領(lǐng)域上演“四國殺”，

在此基礎(chǔ)上，數(shù)字人民幣“落子”跨境支付，也為跨境支付的未來帶來了新的更大的想象空間。

央行今年2月表示，中國人民銀行數(shù)字貨幣研究所加入多邊央行數(shù)字貨幣橋研究項目，旨在探索央行數(shù)字貨幣在跨境支付中的應(yīng)用。

據(jù)介紹，該項目將進一步構(gòu)建有利環(huán)境，讓更多亞洲及其他地區(qū)的央行共同研究提升金融基礎(chǔ)設(shè)施的跨境支付能力，以解決跨境支付中的效率低、成本高及透明度低等難題。

頂層設(shè)計上的改變，讓跨境支付領(lǐng)域面臨降維打擊的風(fēng)險，也威脅到正激烈競爭的諸多從事跨境支付業(yè)務(wù)的企業(yè)。

面對頂層邏輯的改變風(fēng)險，如何堅守已有市場份額，穩(wěn)固自身在跨境收款領(lǐng)域上的優(yōu)勢，讓上市之路走得更寬廣、更順暢，成為PingPong必須正視的問題。