MercadoLibre依舊穩(wěn)坐拉美電商王座?

MercadoLibre (NASDAQ:MELI)的股票自2022年6月的底部以來已經(jīng)錄得93.7%的大幅反彈，其22年第四季度的雙贏業(yè)績(jī)進(jìn)一步維持了這一反彈。該公司報(bào)告了30億美元的收入（環(huán)比+11.5%/同比+40.9%）和3.25美元的GAAP每股收益（環(huán)比+26.9%/同比+353.2%）。

分析師認(rèn)為最近的樂觀情緒大部分也歸功于MercadoLibre的前瞻性評(píng)論。作為該地區(qū)電子商務(wù)和金融技術(shù)的領(lǐng)導(dǎo)者，它預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)持續(xù)的利潤(rùn)率擴(kuò)張，同時(shí)增加其市場(chǎng)份額。它還希望在未來三到五年內(nèi)實(shí)現(xiàn)健康的底線增長(zhǎng)。

它的成功在很大程度上歸功于迄今為止嚴(yán)格的運(yùn)營(yíng)效率，SG&A和研發(fā)費(fèi)用僅從2019財(cái)年的12.5億美元擴(kuò)大到2022財(cái)年的30.3億美元，增長(zhǎng)了+142.4%。盡管同一時(shí)間其收入從22.9億美元增長(zhǎng)到105.3億美元，但仍有巨大的增長(zhǎng)。

MercadoLibre 在某種程度上是科技界的孤島，沒有裁員。如果有的話，我們已經(jīng)說過我們將繼續(xù)增加我們的工程團(tuán)隊(duì)的規(guī)模，我們認(rèn)為這是一個(gè)關(guān)鍵的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。還有一個(gè)地方，因?yàn)槲覀冊(cè)谡麄€(gè)大流行期間都受到紀(jì)律處分，所以我認(rèn)為我們總體上沒有過度雇用或超支。這使我們現(xiàn)在處于一個(gè)獨(dú)特的位置，我們可以繼續(xù)招聘。（尋求阿爾法）

這一壯舉確實(shí)令人欽佩，因?yàn)樗c MercadoLibre 不斷壯大的雄心相結(jié)合，成為電子商務(wù) (Mercado Libre)、金融科技 (Mercado Pago & Credito)、物流 (Mercado Envios) 和廣告 (Mercado Envios) 的一站式解決方案 ( Mercado Ads）需要拉美地區(qū)的賣家/買家。

相信垂直整合的生態(tài)系統(tǒng)已被證明對(duì)擴(kuò)大平臺(tái)的采用和收入/利潤(rùn)增長(zhǎng)非常有益。到 FQ4'22，該公司已經(jīng)通過 Mercado Pago 處理了 100% 的電子商務(wù)總商品量，而FQ4'21 為 98%，F(xiàn)Q4'20 為 97%，F(xiàn)Q4'19 為 94%。

該公司還通過 QR 支付和 POS 業(yè)務(wù)發(fā)展了平臺(tái)外支付業(yè)務(wù)，2022 財(cái)年 TPV 為 $87.4B（同比增長(zhǎng) 80.9%）。這自然歸功于 MercadoLibre 在支付、銀行、投資、貸款、保險(xiǎn)和信用卡產(chǎn)品方面的多元化金融科技戰(zhàn)略。

此外，到最近一個(gè)季度，MercadoLibre 的電子商務(wù)商品中有 94%（同比增長(zhǎng) 5 個(gè)百分點(diǎn)）是通過 Mercado Envios 發(fā)貨的。盡管物流部門沒有細(xì)分，但管理層報(bào)告稱，盡管通貨膨脹成本上升，但其貨幣化率有所上升。

同樣重要的是要強(qiáng)調(diào)，該公司明智地決定利用第三方承運(yùn)人和其他物流服務(wù)提供商，同時(shí)租賃其履行、交叉對(duì)接和服務(wù)中心。這一戰(zhàn)略使該公司能夠提供極具競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格，同時(shí)由于其僅擁有全部運(yùn)營(yíng)設(shè)施的 0.2% 而同樣是輕資產(chǎn)。

雖然 MercadoLibre 沒有細(xì)分其廣告收入（包括在電子商務(wù)服務(wù)中），但I(xiàn)nsider Intelligence估計(jì)采用率同比增長(zhǎng) +70%，該公司在 2022 財(cái)年占該地區(qū)數(shù)字廣告支出的 2.7%?？紤]到其電子商務(wù)和銀行業(yè)務(wù)，我們認(rèn)為更多的廣告商可能會(huì)涌向該公司以改進(jìn)針對(duì)性廣告，類似于AMZN迄今為止的成功。

最重要的是，到 2022 財(cái)年，這家 Latam 電子商務(wù)巨頭的每位用戶平均商品/支付量也增長(zhǎng)到 7.46/835.35 美元，而 2021 財(cái)年為 6.87/552.62 美元，2019 財(cái)年為 5.1/382.60 美元。盡管該地區(qū)的通脹壓力從 2020 年的 3.3% 上升到 2022 年的 8.3% ，但這種增長(zhǎng)自然支持了其商品總額【GMV】的巨大擴(kuò)張，復(fù)合年增長(zhǎng)率為 35.01%，總支付量 【TPV】 自 2019 財(cái)年以來達(dá)到 63.30% .

此外，MercadoLibre 的表現(xiàn)優(yōu)于其電子商務(wù)同行，例如亞馬遜僅錄得 +9.3%/ -108.3% 的收入和收入增長(zhǎng)，Shopify（NYSE:SHOP）為 +21.4%/ -93.7%，以及Sea Limited(NYSE:SE)在 2022 財(cái)年增長(zhǎng) 25%/+42.9%。盡管宏觀經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)，但 MercadoLibre 似乎確實(shí)蓬勃發(fā)展。

該公司已成功地將這些互補(bǔ)服務(wù)集中在一個(gè)屋檐下，協(xié)同效應(yīng)優(yōu)化了運(yùn)營(yíng)和成本，同時(shí)同樣提高了收入和利潤(rùn)。與美國(guó)的 7.093 萬美元相比，該地區(qū)的平均勞動(dòng)力成本較低，為 7.74 千美元，這極大地促進(jìn)了這一點(diǎn)。

市場(chǎng)分析師還預(yù)計(jì)，到 2026 年，拉美電子商務(wù)和金融科技市場(chǎng)將以 14.78% 和 20% 的復(fù)合年增長(zhǎng)率進(jìn)一步擴(kuò)大，到 2025 年，電子商務(wù)滲透率將翻一番，達(dá)到16%。因此，鑒于與國(guó)內(nèi) 27%、美國(guó) 20% 和世界其他地區(qū) 17% 相比，該地區(qū)的電子商務(wù)滲透率相對(duì)較低，分析師認(rèn)為未來幾年 MercadoLibre 的前景依然看好。

因此，由于 Mercado Envios 的利用率達(dá)到頂峰，該公司引導(dǎo)對(duì)其在墨西哥的物流中心進(jìn)行進(jìn)一步投資也就不足為奇了。這是在 2022 財(cái)年金融科技和廣告領(lǐng)域的積極研發(fā)努力之上，達(dá)到 $1.09B（同比增長(zhǎng) 86.2%，自 2019 財(cái)年以來增長(zhǎng) 392.8%）。

分析師認(rèn)為這些努力自然會(huì)縮短 MercadoLibre 的交貨時(shí)間，同時(shí)加速其整個(gè)產(chǎn)品供應(yīng)的創(chuàng)新，最終提高其在拉美地區(qū)的市場(chǎng)份額。

MercadoLibre & Peers 1Y EV/收入

因此，分析師仍然對(duì) MercadoLibre 的遠(yuǎn)期執(zhí)行進(jìn)行大量投資，根據(jù)對(duì) ~20% 的頂線 CAGR、~40% 的底線 CAGR 的估計(jì)，到 2025 財(cái)年，該公司可能會(huì)錄得 18.5B 美元的收入和 26.50 美元的每股收益，市場(chǎng)份額適度擴(kuò)大。

考慮到在美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂達(dá)到頂峰時(shí)令人印象深刻的增長(zhǎng)率，其溢價(jià)估值似乎是合理的，EV/NTM 收入為 4.78 倍，NTM 市盈率為 70.30 倍，這在很大程度上得益于消費(fèi)者消費(fèi)習(xí)慣的持續(xù)轉(zhuǎn)變-重新打開節(jié)奏。這些與 AMZN 相比也很好，EV/NTM Revenue 為 1.98 倍，NTM P/E 為 68.12 倍，考慮到后者成熟的收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)。

基于 MercadoLibre 的 70.30 倍 NTM 市盈率，還考慮了 1,860 美元的激進(jìn)價(jià)格目標(biāo)，表明從當(dāng)前水平有 56.3% 的極佳上漲潛力。

MercadoLibre 3 年股價(jià)