祖龍已有3款游戲流水過30億

前日（3月29日），港股游戲公司祖龍娛樂發(fā)布了2020年財(cái)報(bào)。期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營收12.09億元，同比增長13.3%，經(jīng)調(diào)整后凈利潤為2.19億元，同比下滑38.3%。

經(jīng)調(diào)整后凈利潤同比下滑一事無疑打擊了投資者的信心，但祖龍娛樂這份財(cái)報(bào)中仍有不少亮眼的地方：截至2020年底，祖龍有3款游戲的總流水超過30億元，5款游戲的總流水超過10億元，還有6款游戲的首月流水超過1億元，其中《龍族幻想》的全球累計(jì)流水已超過30億元，游戲出海日本市場的表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。

一、祖龍上市后首份財(cái)報(bào)：3款產(chǎn)品流水超30億，6款游戲首月流水超1億

根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，目前祖龍娛樂專注于開發(fā)MMORPG、SLG及其他類型的手游。截至2020年底，祖龍?jiān)谟?70個地區(qū)市場（如香港、澳門、臺灣、東南亞、韓國、日本、歐洲及美洲）推出15款手游，支持超過70個地區(qū)版本及14種語言。

回顧2020年全年，祖龍有不少老游戲流水表現(xiàn)十分突出。據(jù)財(cái)報(bào)顯示，祖龍有3款游戲的總流水超過30億元，5款游戲的總流水超過10億元，還有6款游戲的首月流水超過1億元（包括《鴻圖之下》）。

而在2020年內(nèi)，祖龍先后推出了《龍族幻想》海外版本以及《鴻圖之下》，涵蓋了MMORPG及SLG類型。

截至2020年底，《龍族幻想》上線不到18個月，全球累計(jì)流水已超過30億元，全球累計(jì)注冊玩家超過3200萬。2020年內(nèi)，祖龍娛樂在歐美、東南亞和越南這三個市場自主發(fā)行了《龍族幻想》海外版本，日本地區(qū)則交由騰訊發(fā)行。

就海外市場的表現(xiàn)來看，《龍族幻想》在日本市場表現(xiàn)頗為亮眼，上線后一度登上日本iOS和Google Play游戲免費(fèi)榜榜首。同時游戲2020年內(nèi)大體保持在日本iOS游戲暢銷榜TOP 150以內(nèi)，每逢版本更新后排名更是沖上暢銷榜TOP 50以內(nèi)。

而另一款游戲《鴻圖之下》的中國大陸地區(qū)版本交由騰訊獨(dú)代，上線首日即榮登免費(fèi)榜榜首，曾連續(xù)8日位居暢銷榜前十名。

但游戲正式上線一個月后，其在中國iOS游戲暢銷榜的排名便掉出了TOP 20以外。自2021年初至今，游戲最高排名只去到iOS游戲暢銷榜第19名。這款由騰訊獨(dú)代、甚至有梁朝偉作為代言人加持的游戲，其表現(xiàn)并未如想象中般出色。

不過祖龍表示，2021年內(nèi)其發(fā)行團(tuán)隊(duì)將在日本、東南亞、韓國、歐美等國家和地區(qū)對《鴻圖之下》進(jìn)行自主發(fā)行。至于這款游戲在海外表現(xiàn)如何，則有待市場驗(yàn)證。

值得一提的是，2020年內(nèi)祖龍娛樂有65.2%的收入來自海外，同比大漲129.1%至7.88億元。但來自國內(nèi)市場的收入為4.21億元，同比下滑近42%。

在海外收入強(qiáng)勁增長的同時，國內(nèi)收入?yún)s幾乎腰斬。對此祖龍娛樂解釋稱，國內(nèi)市場的收益減少主要是由于《鴻圖之下》及《夢想新大陸》兩款游戲延遲推出。

二、研發(fā)實(shí)力：研發(fā)人員逾千名，研發(fā)費(fèi)用占比達(dá)45%

加碼研發(fā)可以說是近兩年整個游戲行業(yè)的共識，祖龍娛樂作為港股市場中典型的研發(fā)型公司，在研發(fā)上的投入自然十分大手筆。

根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，截至2020年底，祖龍娛樂共有1200名全職員工，其中約87%為研發(fā)人員。公司的絕大部分雇員位于中國，主要在北京總部，其余在成都、長春及上海。截至2020年12月31日止年度，雇員的薪酬及福利成本約為4.84億元，同比上漲約35%。

而就研發(fā)費(fèi)用占比來看，2020年內(nèi)祖龍娛樂的研發(fā)支出達(dá)5.4億元，在收入占比達(dá)45%。作為對比，心動2020年的研發(fā)費(fèi)用在營收占比為23%，網(wǎng)易的研發(fā)費(fèi)用在營收占比約為14%。在A股市場中，研發(fā)支出在總營收占比超過20%便稱得上是“研發(fā)大戶”。

對比之下，祖龍娛樂對于研發(fā)的重視程度無疑碾壓了一眾A股廠商。

三、技術(shù)力：《龍族幻想》等四款產(chǎn)品均用虛幻引擎打造

就技術(shù)力而言，祖龍娛樂早已與Epic Games建立起合作，同時旗下有多款作品均是由虛幻引擎所打造?？梢哉f，祖龍娛樂是國內(nèi)對UE4引擎有著豐富開發(fā)和實(shí)用經(jīng)驗(yàn)的游戲廠商。

在2020年7月，祖龍娛樂便有四款游戲在Epic Games的展臺上露面，分別是《龍族幻想》《鴻圖之下》《夢想新大陸》以及《諾亞之心》。

《鴻圖之下》作為首款由虛幻引擎4打造的SLG手游，在2020年11月的UOD（虛幻引擎技術(shù)開放日）大會上斬獲唯一一個「虛幻引擎中國年度最佳游戲作品」獎。

《夢想新大陸》則是由虛幻引擎4開發(fā)的一款回合制MMORPG手游，祖龍娛樂利用虛幻引擎4技術(shù)打造了海島、叢林、海底等多種各具特色的地域，并利用高光方向糾正技術(shù)，讓PBR（基于物理的渲染）光照在回合的俯視視角下能夠更好的表現(xiàn)材質(zhì)。

四、未來產(chǎn)品儲備：6款中重度游戲蓄勢待發(fā)

而就未來產(chǎn)品儲備而言，祖龍娛樂預(yù)期于2021年至2022年期間將在國內(nèi)及全球各地推出6款MMORPG、SLG及其他類型的手游（不含于2021年1月已發(fā)行的一款回合制MMORPG手游《夢想新大陸》）。

其中《諾亞之心》交由騰訊獨(dú)代，目前游戲在TapTap上評分達(dá)8.1分，預(yù)約人數(shù)超18萬人。

就產(chǎn)品品類而言，祖龍娛樂所儲備的游戲均屬于中重度游戲，無論是用戶數(shù)量、游戲生命周期還是收入規(guī)模都較為可觀。

總結(jié)

自公司發(fā)布2020年財(cái)報(bào)后，昨日收盤祖龍娛樂股價下跌6.71%，市值約127億元，今日公司股價亦繼續(xù)微跌。財(cái)報(bào)中經(jīng)調(diào)整后凈利潤同比下滑一事無疑打擊了投資者的信心。

這也透露出研發(fā)型游戲公司對于產(chǎn)品的高度依賴：2020年內(nèi)公司主要依靠老產(chǎn)品和《龍族幻想》海外版貢獻(xiàn)營收，其余新品則表現(xiàn)平平，更出現(xiàn)了海外收入在總收入占比超過六成的現(xiàn)象。能否穩(wěn)定持續(xù)地產(chǎn)出爆款，對于研發(fā)型公司的業(yè)績表現(xiàn)起著十分關(guān)鍵的作用。

在加碼研發(fā)的同時，祖龍娛樂還在發(fā)行業(yè)務(wù)上面屢屢發(fā)力。祖龍娛樂在財(cái)報(bào)中表示，2021年發(fā)行團(tuán)隊(duì)將在海外市場自主發(fā)行《鴻圖之下》。2020年內(nèi)公司在東南亞發(fā)行的《龍族幻想》已取得不錯的成績，結(jié)合公司的游戲儲備與計(jì)劃上線地區(qū)來看，未來祖龍娛樂還將繼續(xù)加碼發(fā)行業(yè)務(wù)。

雖說祖龍娛樂2020年內(nèi)經(jīng)歷著研發(fā)支出增加、部分產(chǎn)品表現(xiàn)不佳等困境，但部分券商仍對這家研發(fā)型游戲公司給予了高于行業(yè)平均水平的估值。中泰證券曾在研報(bào)中表示對祖龍娛樂給出了44倍的估值，而心動、網(wǎng)易以及完美的估值則在20倍至40倍之間。

可以說，儲備產(chǎn)品數(shù)量、產(chǎn)品品質(zhì)、產(chǎn)品類型以及公司的研發(fā)支出均影響著資本市場對于研發(fā)型游戲公司的估值判斷。而內(nèi)容未按預(yù)定時間上線、變現(xiàn)情況不及預(yù)期等因素則嚴(yán)重影響公司的股價表現(xiàn)。

近兩年內(nèi)，不少游戲公司希望能夠轉(zhuǎn)型成研發(fā)型公司，但研發(fā)費(fèi)用暴漲、人才缺乏、技術(shù)力薄弱等問題都讓廠商頭痛不已?？v使是祖龍娛樂這類本就注重研發(fā)的廠商，2020年內(nèi)也面臨著研發(fā)支出大漲導(dǎo)致凈利潤同比下滑的陣痛。所幸的是，在強(qiáng)大的研發(fā)團(tuán)隊(duì)和技術(shù)力的支撐下，未來兩年的祖龍娛樂或許能夠憑借自己的產(chǎn)品儲備扳回一城。