騰訊云：云計(jì)算增長可能產(chǎn)生價值，2022年或?qū)崿F(xiàn)盈利

根據(jù)其增長速度和阿里巴巴云首次實(shí)現(xiàn)盈利的時間，騰訊云有可能在2022年或2023年實(shí)現(xiàn)調(diào)整后EBITDA盈利。

如果實(shí)現(xiàn)盈利，騰訊可以將騰訊云納入自己的業(yè)務(wù)板塊，并有可能因此獲得更高的估值。

基于對云計(jì)算市場增長速度的預(yù)期，如果騰訊云保持20%的市場份額，其價值可能超過2000億美元。

騰訊云有可能在未來一兩年內(nèi)實(shí)現(xiàn)調(diào)整后EBITDA為正數(shù)的盈利能力。

騰訊（OTCPK:TCEHY）在發(fā)展騰訊云方面投入了大量資金，在過去幾個季度，該業(yè)務(wù)增長非常迅速。因此，它已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了更多的規(guī)模，有可能使其獲得更高的利潤率。

可能有理由相信騰訊云能在幾年內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利，因?yàn)樵朴?jì)算領(lǐng)域目前的領(lǐng)導(dǎo)者阿里巴巴云，在2020年12月的季度里，云計(jì)算收入為24.7億美元，調(diào)整后的EBITDA為正，實(shí)現(xiàn)了盈利。雖然阿里巴巴云在該季度的調(diào)整后EBITDA利潤率方面只是略微為正，然而這對該公司來說是一個很大的成就，因?yàn)樗砻髟茦I(yè)務(wù)比以前更接近于自我維持。

鑒于其增長速度，騰訊云可以達(dá)到同樣的規(guī)模，有可能在2022年或2023年實(shí)現(xiàn)調(diào)整后EBITDA利潤率為正。

根據(jù)Canalys 2021年第二季度的數(shù)據(jù)，我國云基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)市場同比增長54%，達(dá)到66億美元。騰訊云的市場份額為18.8%，同比增長92%。鑒于其市場份額，騰訊云本季度的云基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)收入為12.4億美元。

假設(shè)騰訊云保持2021年第二季度92%的增長勢頭，騰訊云有可能在2022年第二季度實(shí)現(xiàn)約24.6億美元的云基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)銷售。這與阿里巴巴首次實(shí)現(xiàn)云業(yè)務(wù)盈利時的收入差不多。

然而，鑒于一家擁有10億美元收入的公司很難同比增長92%，騰訊云的增長可能不像以前那樣強(qiáng)勁，該業(yè)務(wù)可能需要更長的時間來實(shí)現(xiàn)盈利。

事實(shí)上，騰訊云的增長在接下來的一個季度放緩了。根據(jù)Canalys 2021年第三季度的數(shù)據(jù)，我國云基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)市場同比增長43%，達(dá)到72億美元。在該季度，騰訊云有16.6%的市場份額，也有49.5%的增長。

假設(shè)同比增長49.5%，騰訊云可能要到2022年底或2023年才能實(shí)現(xiàn)24.7億美元的季度收入。

雖然可能需要更長的時間來實(shí)現(xiàn)更多的規(guī)模，然而考慮到業(yè)務(wù)的增長勢頭和云計(jì)算市場的增長速度，騰訊云很有可能在未來增長到實(shí)現(xiàn)調(diào)整后EBITDA利潤率為正的程度。

騰訊云也可以從阿里巴巴云的放緩中受益。由于公司特定的不利因素，阿里巴巴云的增長從2021年9月季度的33%放緩到2021年12月季度的20%。如果計(jì)算市場在2021年12月季度的增長速度超過20%，阿里巴巴云很可能失去市場份額。隨著云計(jì)算領(lǐng)導(dǎo)者的主導(dǎo)地位降低，騰訊云可能也會發(fā)現(xiàn)更容易獲得市場份額。

更高估值的潛力

鑒于市場對騰訊的潛力并沒有給予太多評價，所有的不利因素和2021年2月12日以來45%的股價下跌，市場對騰訊云的估值可能在1000億美元左右，基于其目前的市場份額、增長速度和潛力。

然而，如果騰訊云變得有利可圖，騰訊有可能將其納入自己的業(yè)務(wù)部門，而不是作為金融科技和商業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)的一部分。有了自己的業(yè)務(wù)板塊，騰訊云有可能獲得更高的估值，騰訊也可以獲得更高的估值。

此外，騰訊還可以選擇最終分拆其云業(yè)務(wù)，這可能會增加更多價值。對騰訊來說，如果云計(jì)算業(yè)務(wù)盈利，分拆可能比不盈利更容易。

從長遠(yuǎn)來看，騰訊云有可能獲得更多上升空間。

鑒于云計(jì)算領(lǐng)域仍在發(fā)展中，預(yù)計(jì)我國云計(jì)算市場在未來將大幅增長。根據(jù)2021年的《云計(jì)算發(fā)展白皮書》，云計(jì)算領(lǐng)域可能從2020年的0.2萬億元人民幣增長到2025年的1萬億元。

鑒于云計(jì)算市場從2020年到2025年可能增加5倍，到2025年騰訊云的價值至少有2000億美元的潛力，甚至可能更多。

假設(shè)市場份額為20%，2025年我國云計(jì)算市場規(guī)模為1萬億人民幣，騰訊云在2025年的年收入可能為316.6億美元。假設(shè)價格與銷售的估值為10，騰訊云可能價值3166億美元。

在2025年，考慮到東南亞的增長機(jī)會和我國的SAAS云計(jì)算市場，騰訊云可能會有更多的收入。

然而，如果騰訊云不能保持其目前的增長勢頭，也有可能在未來沒有20%那么多的市場份額。市場也可能以較低的價格對銷售的估值來評價騰訊云。如果是這樣的話，騰訊云的價值可能會降低，騰訊作為一個整體可能沒有那么大的上升空間。

獲得市場份額，而不是優(yōu)化利潤

還有一種可能性是，盡管達(dá)到了與阿里巴巴云實(shí)現(xiàn)盈利時相同的規(guī)模，但騰訊云在未來兩年內(nèi)并沒有實(shí)現(xiàn)調(diào)整后EBITDA為正的盈利。騰訊管理層決定將騰訊云實(shí)現(xiàn)盈利的時間推遲到也許有更有利的監(jiān)管環(huán)境。

鑒于其其他業(yè)務(wù)，騰訊已經(jīng)非常有利可圖，該公司不一定需要其云業(yè)務(wù)很快就能盈利。

騰訊管理層可以做到這一點(diǎn)的一個方法是，經(jīng)營云業(yè)務(wù)以獲得盡可能多的市場份額，而不是優(yōu)化利潤。

騰訊管理層有可能通過更多投資或更多營銷來實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)，以獲得市場份額，但也有可能降低調(diào)整后的EBITDA利潤率。

騰訊股票可能會在幾年內(nèi)走高，盡管如此，考慮到股票近來下跌了45%，騰訊云的潛力，以及騰訊其他業(yè)務(wù)的潛力，騰訊的股票價格在幾年內(nèi)可能會更高。