國際市場發(fā)展?jié)摿薮驪interest(PINS.US)會是下一個價值投資標(biāo)的嗎？

智通財經(jīng)APP獲悉，2月6日(周四)美股盤后，成立于2008年的美國圖片社交超級獨(dú)角獸Pinterest(PINS.US)公布了自上市以來首份年度財務(wù)報告。

超預(yù)期的業(yè)績表現(xiàn)推動該公司次日盤前股價大漲逾16%。而當(dāng)日美股開盤，公司股價跳空高開，最高至27.25美元，創(chuàng)4個月內(nèi)最高值。最終收漲9.52%，當(dāng)日成交額達(dá)15.7億。

數(shù)據(jù)顯示，2019財年第四季度(Q4)，Pinterest營收達(dá)4億美元，同比增長46%，環(huán)比增長47%，全年營收達(dá)11.43億美元，同比增長51%;Q4及全年營收均好于市場預(yù)期。

管理層表示，受廣告客戶需求增長的推動，美國地區(qū)的每用戶平均收入(ARPU)同比增長26%，與上一年同期相比，活躍的廣告客戶數(shù)量增長了兩倍多，同時季節(jié)性廣告活動的力度也更大。四季度經(jīng)調(diào)整后EBITDA為7730萬美元，利潤率為19%，大幅好于市場普遍預(yù)期的4840萬美元。

此外，管理層公布的2020財年營收展望也好于預(yù)期。在公司的電話會議上，管理層概述的2020年四個優(yōu)先事項中，通過增加廣告負(fù)載、增加更復(fù)雜的工具來拓展中型合國際客戶，從而擴(kuò)大廣告業(yè)務(wù)的機(jī)會尤其值得投資者注意，另外，還有正在進(jìn)行中的是平臺“可購物化”的舉措令人值得期待。

會議紀(jì)要中提到：“四個優(yōu)先事項的最后一項重點(diǎn)是，讓Pinterest成為一個更容易消費(fèi)的平臺。這樣用戶就可以在他們看到的東西中或許靈感，并讓這些成為現(xiàn)實生活中的一部分。去年，我們通過自助上傳服務(wù)，推動廣告客戶基礎(chǔ)上的應(yīng)用來增加我們的庫存產(chǎn)品。今年(2020年)我們將繼續(xù)拓展這一塊的內(nèi)容，使發(fā)現(xiàn)可購物產(chǎn)品變得更容易，這樣用戶(pinners)就可以無縫地從圖片中轉(zhuǎn)向購物服務(wù)，從而買到客戶喜歡并能激發(fā)靈感的東西?！?/span>

從季度表現(xiàn)及管理層的預(yù)期來看，公司強(qiáng)勁的受眾合參與度增長、廣告技術(shù)投資的持續(xù)貨幣化收益、以及縮小國際市場貨幣化差距的機(jī)會，應(yīng)該會在未來幾個季度推動Pinterest利潤率的擴(kuò)張。

產(chǎn)品創(chuàng)新推動MAU強(qiáng)勁增長

四季度，Pinterest公布月活躍用戶數(shù)(MAU)3.35億，同比增長26%，好于預(yù)期的331億。其中，國際MAU達(dá)2.47億，同比增長35%且好于預(yù)期的2.44億，不難看出，國際用戶的強(qiáng)勢增長是推動季度MAU持續(xù)上揚(yáng)的主要原因。

而推動用戶增長的因素還包括面向安卓用戶推出Pinterest Lite，它為互聯(lián)網(wǎng)連接速度較慢的用戶提供了更快的下載速度，同時還推出了“更多創(chuàng)意(More Ideas)”，為用戶提供感興趣的領(lǐng)域。而新的內(nèi)容形式也提高了用戶的參與度，2019年視頻的瀏覽量是2018年的6倍。

假設(shè)Pinterest在產(chǎn)品和內(nèi)容上持續(xù)創(chuàng)新，2020年Q1的MAU可能將超過3.5億。從長期來看，公司在圍繞廣告客戶多樣性的舉措也將有助于推動用戶增長，因為定制化廣告改善了用戶體驗，尤其是針對哪些探索特定興趣和商業(yè)意圖的用戶。從地理位置上看，MAU和ARPU將隨著公司基本面的改善而繼續(xù)上升，而MAU主要集中在國際客戶上，ARPU的上漲將出現(xiàn)在所有地區(qū)。

值得關(guān)注的風(fēng)險因素

盡管四季度的業(yè)績表現(xiàn)強(qiáng)勁，但邁入2020年，有些風(fēng)險仍然值得投資者密切關(guān)注。

在管理層提及的2020年業(yè)績展望中，當(dāng)前公司的營收指引暗示，與2019年相比，公司的收入增量將會減少，意味著公司第一季度的收入增幅可能不會太大。

不過，更值得警惕的是來自于新的隱私規(guī)定和3P cookies的變化。管理層表示，相比與大的技術(shù)公司而言，加州消費(fèi)者隱私法案(CCPA)對Pinterest這樣的小平臺的影響力要更大一些。

四季度會議紀(jì)要中提到：“加州消費(fèi)者隱私法案對企業(yè)是否愿意共享數(shù)據(jù)，以幫助企業(yè)理解和推動其平臺上廣告的有效性有很大的影響。我們認(rèn)為，它會對像Pinterest這樣的小公司造成不同程度的影響，因為大的科技公司可以獲得更多的數(shù)據(jù)來源和資源，這樣他們就能更好地了解自己的用戶基礎(chǔ)。”

盡管Pinterest已經(jīng)針對這些問題采取了一些戰(zhàn)略舉措，但投資者仍需要時刻關(guān)注公司在降低監(jiān)管方面所帶來的風(fēng)險的進(jìn)展，而顯然不太可能在一個季度內(nèi)解決。

國際用戶貨幣化的提升

雖然Pinterest的用戶增長一直很強(qiáng)勁，但大部分用戶增長主要是國際用戶貢獻(xiàn)的。然而，在貨幣化方面，美國用戶對收入的貢獻(xiàn)仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先國際用戶。

不難看出，國際用戶貨幣化與美國用戶貨幣化之間的缺口非常大，因此縮小兩個市場的收入差距將決定公司未來的發(fā)展方向，甚至是股價的走向。

2019財年四季度，美國市場和國際市場的ARPU差距大約為20倍(4美元vs 0.21美元)。由于國際市場的貨幣化程度較低，填補(bǔ)這一差距可能至少需要幾年的時間，因此，在今年或明年，ARPU的差距不可能會明顯縮小。但從長期來看，Pinterest的利潤率增長潛力是巨大的。

來源：智通財經(jīng)網(wǎng)